పరిమాణ సడలింపు ఇప్పుడు ఒక తాత్కాలిక పాచ్ కాదు

2008 యొక్క స్టాక్ మార్కెట్ పతనం మరియు తరువాత వచ్చిన గొప్ప మాంద్యం తరువాత, ద్రవ్య విధానానికి ఒక సైద్ధాంతిక సవాలు యునైటెడ్ స్టేట్స్ మరియు యూరోజోన్ అంతటా వాస్తవమైంది. 1920 లలో జాన్ మేనార్డ్ కీన్స్ ప్రతిపాదించిన, లక్ష్య వడ్డీ రేట్లు చాలా తక్కువగా నిర్ణయించినప్పుడు "లిక్విడిటీ ట్రాప్" తలెత్తుతుంది, తద్వారా ప్రజలు పెట్టుబడులను పూర్తిగా నిలిపివేస్తారు మరియు బదులుగా వారి డబ్బును నిల్వ చేస్తారు. ఇది రుణాల డిమాండ్ తగ్గడంతో వడ్డీ రేట్లు తక్కువగా ఉండటానికి కారణమవుతాయి మరియు ప్రమాదకరమైన ప్రతి ద్రవ్యోల్బణ మురి వైపు ధరలు మరింత తగ్గుతాయి. యుఎస్ లోని ఫెడరల్ రిజర్వ్ క్వాంటిటేటివ్ సడలింపు (క్యూఇ) తో, మరియు వడ్డీ రేట్లను పెంచడంతో, మార్కెట్లు వెనక్కి తగ్గుతున్నాయి మరియు ప్రపంచవ్యాప్తంగా పడిపోతున్నాయి.

మార్చి 2016 దావోస్‌లో జరిగిన సమావేశంలో, మాంద్యం అనంతర ప్రపంచ ఆర్థిక వ్యవస్థలో కేంద్ర బ్యాంకుల పాత్రపై ఎక్కువ శ్రద్ధ కనబరిచారు, మరియు దాని యొక్క అన్ని రూపాల్లో పరిమాణాత్మక సడలింపు కావలసిన ఫలితాలను ఇవ్వడంలో విఫలమైందనే సూచనతో. అందుకని, ప్రపంచ మార్కెట్లు ఎలుగుబంటి మార్కెట్ల అంచున, మరియు ఆర్థిక వ్యవస్థలు పునరుద్ధరించిన మాంద్యం అంచున ఉండటంతో, క్యూఇ ప్రయోగం యొక్క చిక్కులు కొంతకాలం మురికిగా ఉంటాయి.

మార్చి 2016 చర్చ తరువాత, బ్యాంక్ ఆఫ్ జపాన్ దాని క్యూఇ ప్రయత్నాలు ఆవిరి అయిపోయిన తరువాత ప్రతి ద్రవ్యోల్బణ ఒత్తిడిని నివారించడానికి ప్రతికూల వడ్డీ రేటు విధానాన్ని (ఎన్ఐఆర్పి) అమలు చేయడానికి తీవ్ర చర్య తీసుకుంది.

స్పష్టమైన విషయం ఏమిటంటే, మహా మాంద్యం నుండి సెంట్రల్ బ్యాంక్ విధానం తాత్కాలిక పాచ్ కాదు, ప్రపంచ ఆర్థిక విధానం యొక్క ఒక స్థానం.

QE యొక్క చరిత్ర

సాధారణంగా, విస్తరణ విధాన సాధనాలను అమలు చేయడం ద్వారా ప్రతి ద్రవ్యోల్బణాన్ని ఆపడానికి సెంట్రల్ బ్యాంక్ అడుగు పెట్టవచ్చు. ఏదేమైనా, వడ్డీ రేట్లు ఇప్పటికే చాలా తక్కువగా ఉంటే, సాంకేతిక పరిమితి సున్నా శాతం కనీస నామమాత్రపు రేటుతో పరిమితం చేయబడింది.

సాంప్రదాయిక పద్ధతులు ప్రయత్నించిన తరువాత మరియు విఫలమైన తరువాత, ఆర్థిక వ్యవస్థను ద్రవ్య ఉచ్చు నుండి త్రవ్వటానికి మరియు పునరుద్ధరించిన పెట్టుబడులు మరియు ఆర్థిక వృద్ధిని ప్రోత్సహించడానికి సెంట్రల్ బ్యాంకుకు తక్కువ ఎంపిక లేదు. 2008 నవంబరులో, ఫెడరల్ రిజర్వ్ తనఖా-ఆధారిత సెక్యూరిటీలను (MBS) కొనుగోలు చేయడం ద్వారా మొదటి రౌండ్ పరిమాణాత్మక సడలింపు (QE1) ను ప్రారంభించింది-ప్రభుత్వ భద్రత కాదు. అధిక-నాణ్యత సెక్యూరిటీలు అని భావించిన వాటికి భారీగా బహిర్గతం చేసిన ఆర్థిక వ్యవస్థ పతనానికి అడ్డుకట్ట వేయడానికి ఈ "విషపూరిత" సాధనాల యొక్క ఆస్తి విలువలను ప్రోత్సహించడం దీని లక్ష్యం. 'ఎ' గా రేట్ చేయబడినది లేదా డెట్ రేటింగ్ ఏజెన్సీలు, ఇన్వెస్ట్మెంట్ బ్యాంకులు మరియు కొనుగోలు వైపు సంస్థలు ఒకే విధంగా తమ బ్యాలెన్స్ షీట్లను ఎంబిఎస్ తో నిండినట్లు కనుగొన్నాయి, ఇవి హౌసింగ్ మార్కెట్ కూలిపోయి ఆర్థిక మార్కెట్లు కుప్పకూలిన తరువాత పనికిరాని కాగితంగా మారాయి.

యునైటెడ్ స్టేట్స్లో అపూర్వమైనప్పటికీ, సెంట్రల్ బ్యాంక్ చేత ప్రభుత్వేతర సెక్యూరిటీల కొనుగోలును గతంలో బ్యాంక్ ఆఫ్ జపాన్ (బోజె) 2000 ల ప్రారంభంలో పరీక్షించింది (స్పీగెల్, 2006). దాని స్వంత లిక్విడిటీ ట్రాప్ మరియు నిరంతర ప్రతి ద్రవ్యోల్బణ ఒత్తిళ్లను ఎదుర్కొంటున్న బోజె అదనపు ప్రభుత్వ సెక్యూరిటీలను కొనడం ప్రారంభించింది, జపాన్ ప్రభుత్వ బాండ్లపై ప్రతికూల వడ్డీ రేటును సమర్థవంతంగా చెల్లించింది. ఇది ద్రవ్యోల్బణాన్ని ప్రేరేపించడంలో విఫలమైనప్పుడు, బోజె ఆస్తి-ఆధారిత సెక్యూరిటీలు, వాణిజ్య కాగితం మరియు చివరికి జపనీస్ కార్పొరేషన్లలో స్టాక్ యొక్క వాటాలను కొనుగోలు చేయడం ప్రారంభించింది.

అంతిమంగా, నిజమైన ఆర్థిక వ్యవస్థను ఉత్తేజపరిచేందుకు జపాన్ క్యూఇ యొక్క ప్రభావం ఆశించిన దానికంటే తక్కువగా ఉంది. ప్రస్తుతం, జపాన్ ఆర్థిక వ్యవస్థ 2008 నుండి ఐదవ మాంద్య కాలంలోకి ప్రవేశించింది మరియు "అబెనోమిక్స్" యొక్క పునరుద్ధరించిన QE ప్రయత్నాలు ఉన్నప్పటికీ, ఎలుగుబంటి ఈక్విటీ మార్కెట్‌ను ఎదుర్కొంటోంది. ఆసక్తికరంగా, 2001 లో మొదటి రౌండ్ పరిమాణాత్మక సడలింపును అమలు చేయడానికి ముందు, బ్యాంక్ ఆఫ్ జపాన్ అటువంటి చర్యల ప్రభావాన్ని పదేపదే తోసిపుచ్చారు మరియు ఆచరణలో దాని ఉపయోగాన్ని తిరస్కరించారు. జపాన్ భరించిన "కోల్పోయిన దశాబ్దం", ఆస్తి ధరలను పెంచడానికి పదేపదే ప్రయత్నించినప్పటికీ, పూర్తిగా ఆశ్చర్యం కలిగించకపోవచ్చు.

యుఎస్ ఫెడరల్ రిజర్వ్ బ్యాంక్ కూడా ఒక రౌండ్ పరిమాణాత్మక సడలింపుతో ఆగలేదు. PS 2.1 ట్రిలియన్ల విలువైన MBS కొనుగోళ్లు ఆస్తి ధరలను పైకి ఉంచడంలో విఫలమైనప్పుడు, QE2 ను నవంబర్ 2010 లో విడుదల చేశారు. డిసెంబర్ 2012 లో, ఫెడ్ QE3 ను ప్రారంభించింది. వీటన్నింటినీ దృష్టిలో ఉంచుకుంటే, 2007 లో, సంక్షోభానికి ముందు, ఫెడరల్ రిజర్వ్ వ్యవస్థ దాని బ్యాలెన్స్ షీట్లో సుమారు billion 750 బిలియన్ల విలువైన ట్రెజరీ సెక్యూరిటీలను కలిగి ఉంది. అక్టోబర్ 2017 నాటికి, ఆ సంఖ్య దాదాపు tr 2.5 ట్రిలియన్లకు పెరిగింది. అంతేకాకుండా, ఫెడ్ ఇప్పటికీ తన పుస్తకాలపై 7 1.7 ట్రిలియన్లకు పైగా తనఖా సెక్యూరిటీలను కలిగి ఉంది, గతంలో, ఇది సమర్థవంతంగా సున్నాగా ఉంది.

QE ఆస్తి ధరలను మరియు రిస్క్ టాస్కింగ్‌ను పెంచుతుంది

ఆ సమయంలో ఫెడ్ చైర్మన్, బెన్ బెర్నాంకే (2009), ఒక దశాబ్దానికి పైగా కొనసాగిన 1929 నాటి మహా మాంద్యం ఇంత తీవ్రమైన ఆర్థిక మాంద్యం అని గుర్తించారు, ఎందుకంటే సెంట్రల్ బ్యాంక్ ధరలను స్థిరీకరించడంలో విఫలమైంది. చాలా మంది అభిప్రాయం ప్రకారం, 2008 - 2009 సంక్షోభం పరిమాణాత్మక సడలింపు కోసం కాకపోతే దాదాపుగా లోతుగా మరియు మరింత బాధాకరంగా ఉండేది, అలాగే సమస్యాత్మక ఆస్తి ఉపశమన కార్యక్రమం లేదా TARP ప్రవేశపెట్టిన ఆర్థిక విధానం, యుఎస్ ట్రెజరీని అనుమతించింది సెక్యూరిటైజ్డ్ ఆస్తులతో పాటు బహిరంగంగా వర్తకం చేసిన ఈక్విటీని కొనండి.

అంతర్జాతీయ ద్రవ్య నిధి యొక్క 2009 నివేదిక ప్రకారం, పరిమాణాత్మక సడలింపు దైహిక ప్రమాదాన్ని బాగా తగ్గించింది, ఇది మార్కెట్లను నిర్వీర్యం చేస్తుంది మరియు పెట్టుబడిదారుల విశ్వాసాన్ని పునరుద్ధరించింది. 2010 మరియు అంతకు మించిన బుల్ స్టాక్ మార్కెట్‌కు క్యూఇ 2 ఎక్కువగా కారణమని పరిశోధకులు ఆధారాలు కనుగొన్నారు, మరియు ఫెడరల్ రిజర్వ్ యొక్క సొంత అంతర్గత విశ్లేషణ దాని పెద్ద ఎత్తున ఆస్తుల కొనుగోళ్లు "ఆర్థిక కార్యకలాపాలకు మద్దతు ఇవ్వడంలో ముఖ్యమైన పాత్ర పోషించాయి" అని తేలింది.

ఏదేమైనా, మాజీ ఫెడరల్ రిజర్వ్ చైర్మన్ అలాన్ గ్రీన్‌స్పాన్‌తో సహా ఇతరులు విమర్శనాత్మకంగా ఉన్నారు, పరిమాణాత్మక సడలింపు నిజమైన ఆర్థిక వ్యవస్థకు చాలా తక్కువ చేసిందని-లేదా ఉత్పత్తి మరియు వినియోగం యొక్క అంతర్లీన ప్రక్రియ. జపాన్ మరియు యునైటెడ్ స్టేట్స్ యొక్క అనుభవం కేంద్ర బ్యాంకులు ఇప్పటికీ ఆస్తుల ధరలకు మద్దతుగా పనిచేయాలా వద్దా అనే ప్రశ్నను తెరపైకి తెస్తుంది మరియు వాస్తవ ఆర్థిక వృద్ధిని ఉత్తేజపరిచేందుకు ఏమైనా ప్రభావం చూపుతుంది.

సెంట్రల్ బ్యాంక్ సంక్షోభ సమయాల్లో ఆస్తి మార్కెట్లను ముందుకు తీసుకురాగలదని మార్కెట్ పాల్గొనేవారికి తెలిస్తే, అది గొప్ప నైతిక విపత్తును కలిగిస్తుంది. తరువాత "గ్రీన్‌స్పాన్ / బెర్నాంకే పుట్" అని పిలుస్తారు, పెట్టుబడిదారులు మరియు ఆర్థిక సంస్థలు ఒకే విధంగా అనేక మార్కెట్లలో ఒకే స్థిరీకరణ శక్తిగా సెంట్రల్ బ్యాంక్ జోక్యాలపై ఆధారపడటం ప్రారంభించాయి. వాస్తవిక ఆర్థిక వ్యవస్థ నెమ్మదిగా కోలుకోవడం మరియు తక్కువ ద్రవ్యోల్బణాన్ని ఎత్తి చూపినప్పటికీ, హేతుబద్ధమైన నటుడు ఆస్తులను ఆత్రుతగా కొనుగోలు చేస్తాడు. సెంట్రల్ బ్యాంక్ తన శక్తితో అడుగు పెట్టడానికి మరియు ధరల పతనానికి అడ్డుకట్ట వేయడానికి ప్రతిదాన్ని చేస్తుందనే by హతో ఫలితం అధిక రిస్క్ తీసుకోవచ్చు.

వ్యంగ్యం ఏమిటంటే, మార్కెట్లు ప్రతికూల ఆర్థిక డేటాకు సానుకూలంగా స్పందించడం ప్రారంభిస్తాయి ఎందుకంటే ఆర్థిక వ్యవస్థ అణచివేయబడితే, సెంట్రల్ బ్యాంక్ క్యూఇని ఆన్ చేస్తుంది. పేలవమైన నిరుద్యోగ గణాంకాలు సెంట్రల్ బ్యాంక్ కంటే ముందు ఆస్తుల కొనుగోళ్లను ప్రోత్సహిస్తున్నందున సాంప్రదాయ మార్కెట్ విశ్లేషణ అకస్మాత్తుగా దాని తలపై పల్టీలు కొడుతుంది, అదే సమయంలో, సానుకూల ఆర్థిక ఆశ్చర్యాలు మార్కెట్లు పడిపోవడానికి కారణమవుతాయి, ఎందుకంటే పెట్టుబడిదారులు క్యూఇకి ముగింపు పడుతుందనే భయంతో లేదా అధ్వాన్నంగా పెరుగుదల వడ్డీ రేట్లు దాని సున్నా శాతం అంతస్తు కంటే ఎక్కువ. జానెట్ యెల్లెన్ నేతృత్వంలోని ఫెడ్ తొమ్మిది సంవత్సరాలకు పైగా మొదటి వడ్డీ రేటు పెరుగుదలను ఆలోచించినందున ఈ చివరి సంచిక 2015 రెండవ భాగంలో ఎక్కువ ప్రాముఖ్యతను సంతరించుకుంది. పెట్టుబడిదారులు మొదట్లో రేటు పెంపు నిర్ణయాన్ని జరుపుకోగా, ఎస్ & పి 500 అప్పటి నుండి దాదాపు 15% పడిపోయింది.

US ఆర్థిక వ్యవస్థపై ఆస్తి స్థిరీకరణ ఎలాంటి ప్రభావాన్ని చూపిందో చూడటానికి చారిత్రక ఆర్థిక డేటాను చూడటం ఉపయోగపడుతుంది. ఒకదానికి, పరిమాణాత్మక సడలింపు ఖచ్చితంగా ఆస్తి ధరలను సానుకూలంగా ప్రభావితం చేస్తుంది. యుఎస్ బ్రాడ్ స్టాక్ మార్కెట్లు వరుసగా ఎనిమిది సంవత్సరాల బుల్ మార్కెట్లను ఆస్వాదించాయి, ఫెడ్ యొక్క బ్యాలెన్స్ షీట్ యొక్క పరిమాణానికి రాబడి సరిపోతుంది. 10 సంవత్సరాల మరియు 30 సంవత్సరాల యుఎస్ ప్రభుత్వ బాండ్ దిగుబడి కూడా ఆస్తి కొనుగోళ్లకు అనుగుణంగా మారినట్లు కనిపిస్తోంది: ఫెడ్ యొక్క బ్యాలెన్స్ షీట్ విస్తరించడంతో దిగుబడి విస్తరించింది మరియు ఫెడ్ యొక్క బ్యాలెన్స్ షీట్ పెరగడం ఆగిపోవడంతో ఇరుకైనది. కార్పొరేట్ బాండ్ల కోసం, ఫెడ్ తన బ్యాలెన్స్ షీట్ను విస్తరిస్తున్నందున ట్రెజరీలపై విస్తరించింది మరియు ఫెడ్ యొక్క బ్యాలెన్స్ షీట్ 2017 రెండవ భాగంలో విస్తరించడం ఆగిపోవడంతో గణనీయంగా విస్తరించింది.

క్యూఇ నుండి ఆస్తి ధరలు ost పును పొందగా, వాస్తవ ఆర్థిక వ్యవస్థ యొక్క అనేక అంశాలు పూర్తిగా ప్రభావితం కాలేదు. వినియోగదారుల విశ్వాసం, పారిశ్రామిక ఉత్పత్తి, వ్యాపార మూలధన వ్యయాలు మరియు ఉద్యోగ అవకాశాలన్నీ ఫెడ్ యొక్క బ్యాలెన్స్ షీట్ పరిమాణంలో మార్పులకు గణనీయమైన సంబంధం లేదు. ఇంకా చెప్పాలంటే, ఆర్థిక ఉత్పత్తి, నామమాత్రపు జిడిపికి వచ్చిన మార్పుల ద్వారా కొలుస్తారు, పరిమాణాత్మక సడలింపుతో చాలా తక్కువ సంబంధం ఉన్నట్లు అనిపిస్తుంది.

బాటమ్ లైన్

ఆస్తి స్థిరీకరణ మరియు పరిమాణాత్మక సడలింపు యొక్క రాజకీయాలు రెండు ముఖ్యమైన ప్రశ్నలపై ఆధారపడి ఉంటాయి: మొదటిది, ఇటువంటి ప్రయత్నాలు మొదటి స్థానంలో చట్టబద్ధమైనవి, ఉదాహరణకు స్వేచ్ఛా మార్కెట్లలో జోక్యం చేసుకోవడం; రెండవది, ద్రవ్య విధానంపై అనవసరమైన నియంత్రణ సాధించడానికి కేంద్ర బ్యాంకులు "అత్యవసర అధికారాలను" క్లెయిమ్ చేయడానికి తలుపులు తెరుస్తాయా? ఆస్ట్రియన్ స్కూల్ ఆఫ్ ఎకనామిక్స్ QE జోక్యం ద్వారా కృత్రిమంగా ధరలను స్థిరీకరిస్తుందని would హించింది, మరియు ఇప్పుడు మార్కెట్లు సమర్థనీయ స్థాయికి పడిపోతాయి.

అయినప్పటికీ, చాలా మంది సెంట్రల్ బ్యాంకర్లు జెనీని బాటిల్ నుండి లేదా పండోరను తన పెట్టె నుండి బయటకు పంపించారని భయపడుతున్నారు-మరియు స్థిరత్వాన్ని ముందుకు సాగడానికి, QE ఒక స్థిరంగా ఉండాలి మరియు తాత్కాలిక పాచ్ కాదు. సెంట్రల్ బ్యాంకర్లకు దీనిని కొనసాగించడానికి ప్రోత్సాహం కూడా ఉంది: అత్యవసర అధికారాలు ఇప్పుడు జాతీయ ప్రభుత్వాల ప్రధాన రుణదాతలుగా ఉన్న కేంద్ర బ్యాంకులను సృష్టించాయి, తద్వారా ఆ ప్రభుత్వాల పర్స్ తీగలపై అనవసరమైన నియంత్రణను కలిగిస్తాయి.

అమెరికా వంటి కొన్ని ఆర్థిక వ్యవస్థలు ముడి డేటా పరంగా పెరుగుతున్నాయి మరియు ద్రవ్య విధానంలో పాలన చేయడానికి దాని సెంట్రల్ బ్యాంక్ తదనుగుణంగా పనిచేయాలి. కానీ నేడు ప్రపంచ ఆర్థిక వ్యవస్థలు అంతర్గతంగా ముడిపడి ఉన్నాయి; అమెరికా ఆస్తి కొనుగోళ్లను అడ్డుకున్నా, విదేశాలలో మరిన్ని జరుగుతాయి. వాస్తవానికి, విదేశీ కేంద్ర బ్యాంకులు ఇప్పుడు కొనుగోళ్లను ప్రభావితం చేసే కరెన్సీ నిల్వలు లేకపోవటంతో వ్యవహరిస్తున్నాయి. ఒక పెద్ద ఆర్థిక సంక్షోభాన్ని నివారించడానికి కేంద్ర బ్యాంకులు ఆస్తి ధరలను స్థిరీకరించడానికి చర్య తీసుకోవాలా వద్దా అనేదాని కంటే ఒక అడుగు వెనక్కి తీసుకోవడం: అన్ని ఆస్తి-కొనుగోలు ఆగిపోయినప్పుడు ఏమి జరుగుతుంది?