చీకటి కొలనుల పరిచయం

డార్క్ పూల్స్ అనేది ప్రైవేట్ ఎక్స్ఛేంజీలు లేదా సెక్యూరిటీల ట్రేడింగ్ కోసం ఫోరమ్లకు అరిష్ట-ధ్వనించే పదం. అయినప్పటికీ, స్టాక్ ఎక్స్ఛేంజీల మాదిరిగా కాకుండా, పెట్టుబడి పెట్టే ప్రజలకు చీకటి కొలనులు అందుబాటులో ఉండవు. "లిక్విడిటీ యొక్క చీకటి కొలనులు" అని కూడా పిలుస్తారు, ఈ ఎక్స్ఛేంజీలు వాటి పారదర్శకత పూర్తిగా లేకపోవటానికి పేరు పెట్టబడ్డాయి. డార్క్ పూల్స్ ప్రధానంగా సంస్థాగత పెట్టుబడిదారులచే బ్లాక్ ట్రేడింగ్‌ను సులభతరం చేయడానికి వచ్చాయి, వారు తమ పెద్ద ఆర్డర్‌లతో మార్కెట్లను ప్రభావితం చేయటానికి ఇష్టపడలేదు మరియు వారి ట్రేడ్‌లకు ప్రతికూల ధరలను పొందారు.

మైఖేల్ లూయిస్ యొక్క బెస్ట్ సెల్లర్ ఫ్లాష్ బాయ్స్: ఎ వాల్ స్ట్రీట్ రివాల్ట్ లో చీకటి కొలనులు అననుకూలమైన కాంతిలో వేయబడ్డాయి , కాని వాస్తవానికి అవి ఒక ప్రయోజనానికి ఉపయోగపడతాయి. అయినప్పటికీ, వారి పారదర్శకత లేకపోవడం వారి యజమానుల ఆసక్తి యొక్క విభేదాలకు మరియు కొంతమంది అధిక-పౌన frequency పున్య వ్యాపారుల దోపిడీ వాణిజ్య పద్ధతులకు గురయ్యేలా చేస్తుంది.

డార్క్ పూల్స్ కోసం రేషనల్

చీకటి కొలనులు ఇటీవలి దృగ్విషయం కాదు; అవి 1980 ల చివరలో ఉద్భవించాయి. CFA ఇన్స్టిట్యూట్ ప్రకారం, యునైటెడ్ స్టేట్స్లో నాన్-ఎక్స్ఛేంజ్ ట్రేడింగ్ ప్రారంభమైంది. 2010 లో అంచనా వేసిన 16% తో పోల్చితే 2017 వసంత in తువులో ఇది మొత్తం US స్టాక్ ట్రేడ్లలో సుమారు 40% వాటా ఉందని అంచనాలు చూపిస్తున్నాయి. 2014 నాటికి US వాల్యూమ్‌లో 15% డార్క్ పూల్స్ కారణమని CFA అంచనా వేసింది.

చీకటి కొలనులు ఎందుకు ఉనికిలోకి వచ్చాయి? నాన్-ఎక్స్ఛేంజ్ ట్రేడింగ్ రాకముందే XYZ స్టాక్ యొక్క ఒక మిలియన్ షేర్లను విక్రయించాలనుకున్న పెద్ద సంస్థాగత పెట్టుబడిదారుడికి అందుబాటులో ఉన్న ఎంపికలను పరిగణించండి. ఈ పెట్టుబడిదారుడు (ఎ) ఒక రోజు లేదా రెండు రోజులలో ఒక ఫ్లోర్ ట్రేడర్ ద్వారా ఆర్డర్‌ను పని చేయగలడు మరియు మంచి VWAP (వాల్యూమ్ వెయిటెడ్ సగటు ధర) కోసం ఆశిస్తాడు; (బి) ఆర్డర్‌ను ఐదు ముక్కలుగా విభజించి, రోజుకు 200, 000 షేర్లను విక్రయించండి లేదా (సి) మిగిలిన వాటాల పూర్తి మొత్తాన్ని తీసుకోవడానికి సిద్ధంగా ఉన్న పెద్ద కొనుగోలుదారుని కనుగొనే వరకు చిన్న మొత్తాలను అమ్మండి. పెట్టుబడిదారుడి గుర్తింపు లేదా ఉద్దేశాన్ని స్టాక్‌లో రహస్యంగా ఉంచడం సాధ్యం కానందున, పెట్టుబడిదారుడు (ఎ), (బి) లేదా (సి) ఎంచుకున్నాడా అనే దానితో సంబంధం లేకుండా XYZ వాటాల యొక్క ఒక మిలియన్ అమ్మకం యొక్క మార్కెట్ ప్రభావం ఇప్పటికీ గణనీయంగా ఉంటుంది. మార్పిడి లావాదేవీ. ఎంపికలు (బి) మరియు (సి) తో, పెట్టుబడిదారుడు మిగిలిన వాటాలను విక్రయించడానికి వేచి ఉన్న కాలంలో క్షీణించే ప్రమాదం కూడా ముఖ్యమైనది. ఈ సమస్యలకు చీకటి కొలనులు ఒక పరిష్కారం.

చీకటి కొలనులకు పరిచయం

చీకటి కొలను ఎందుకు ఉపయోగించాలి?

ఒక సంస్థాగత పెట్టుబడిదారుడు ఒక మిలియన్ షేర్ బ్లాక్‌ను విక్రయించడానికి ఒక చీకటి కొలనును ఉపయోగిస్తున్న ప్రస్తుత పరిస్థితులతో దీనికి విరుద్ధంగా. పారదర్శకత లేకపోవడం వాస్తవానికి సంస్థాగత పెట్టుబడిదారుల అనుకూలంగా పనిచేస్తుంది, ఎందుకంటే ఇది ఎక్స్ఛేంజ్లో అమ్మకం జరిగితే కంటే మెరుగైన-గ్రహించిన ధరకు దారితీయవచ్చు. డార్క్ పూల్ పాల్గొనేవారు అమలుకు ముందు తమ వాణిజ్య ఉద్దేశాన్ని మార్పిడికి వెల్లడించనందున, ప్రజలకు ఆర్డర్ పుస్తకం కనిపించదు. వాణిజ్య అమలు వివరాలు ఆలస్యం తర్వాత మాత్రమే కన్సాలిడేటెడ్ టేప్‌కు విడుదల చేయబడతాయి.

సంస్థాగత అమ్మకందారుడు చీకటి కొలనులో పూర్తి వాటా బ్లాక్ కోసం కొనుగోలుదారుని కనుగొనటానికి మంచి అవకాశం ఉంది, ఎందుకంటే ఇది పెద్ద పెట్టుబడిదారులకు అంకితమైన ఫోరం. కోట్ చేసిన బిడ్ మరియు అడిగే ధర యొక్క మధ్య బిందువు లావాదేవీకి ఉపయోగించినట్లయితే ధర మెరుగుపడే అవకాశం కూడా ఉంది. వాస్తవానికి, పెట్టుబడిదారు యొక్క ప్రతిపాదిత అమ్మకం యొక్క సమాచార లీకేజీ లేదని మరియు పెట్టుబడిదారుల వాణిజ్య ఉద్దేశాలను గ్రహించిన తర్వాత డార్క్ పూల్ హై-ఫ్రీక్వెన్సీ ట్రేడింగ్ (హెచ్‌ఎఫ్‌టి) మాంసాహారులకు హాని కలిగించదని ఇది ass హిస్తుంది.

చీకటి కొలనుల రకాలు

మే 2017 నాటికి, SEC లో 40 కి పైగా చీకటి కొలనులు నమోదు చేయబడ్డాయి, వీటిలో మూడు రకాలు ఉన్నాయి:

బ్రోకర్-డీలర్ ఆధ్వర్యంలోని

ఈ చీకటి కొలనులను వారి ఖాతాదారుల కోసం పెద్ద బ్రోకర్-డీలర్లు ఏర్పాటు చేస్తారు మరియు వారి స్వంత యాజమాన్య వ్యాపారులను కూడా కలిగి ఉండవచ్చు. ఈ చీకటి కొలనులు ఆర్డర్ ప్రవాహం నుండి వారి స్వంత ధరలను పొందుతాయి, కాబట్టి ధరల ఆవిష్కరణ యొక్క ఒక అంశం ఉంది. క్రెడిట్ సూయిస్ క్రాస్ ఫైండర్, గోల్డ్మన్ సాచ్స్ సిగ్మా ఎక్స్, సిటీ యొక్క సిటీ మ్యాచ్ మరియు సిటీ క్రాస్ మరియు మోర్గాన్ స్టాన్లీ యొక్క ఎంఎస్ పూల్ వంటి చీకటి కొలనుల ఉదాహరణలు.

ఏజెన్సీ బ్రోకర్ లేదా ఎక్స్ఛేంజ్ యాజమాన్యంలో

ఇవి చీకటి కొలనులు, ఇవి ప్రధానోపాధ్యాయులుగా కాకుండా ఏజెంట్లుగా పనిచేస్తాయి. నేషనల్ బెస్ట్ బిడ్ అండ్ ఆఫర్ (ఎన్‌బిబిఓ) యొక్క మిడ్‌పాయింట్ వంటి ఎక్స్ఛేంజీల నుండి ధరలు తీసుకోబడినందున, ధరల ఆవిష్కరణ లేదు. ఏజెన్సీ బ్రోకర్ డార్క్ పూల్స్‌కు ఉదాహరణలు ఇన్‌స్టినెట్, లిక్విడ్‌నెట్ మరియు ఐటిజి పాజిట్, అయితే ఎక్స్ఛేంజ్ యాజమాన్యంలోని డార్క్ పూల్స్‌లో బాట్స్ ట్రేడింగ్ మరియు ఎన్‌వైఎస్ఇ యూరోనెక్స్ట్ అందించేవి ఉన్నాయి.

ఎలక్ట్రానిక్ మార్కెట్ మేకర్స్

గెట్కో మరియు నైట్ వంటి స్వతంత్ర ఆపరేటర్లు అందించే చీకటి కొలనులు ఇవి, వారి స్వంత ఖాతాకు ప్రిన్సిపాల్స్‌గా పనిచేస్తాయి. బ్రోకర్-డీలర్ యాజమాన్యంలోని చీకటి కొలనుల మాదిరిగా, వాటి లావాదేవీల ధరలు NBBO నుండి లెక్కించబడవు, కాబట్టి ధరల ఆవిష్కరణ ఉంది.

లాభాలు మరియు నష్టాలు

చీకటి కొలనుల యొక్క ప్రయోజనాలు క్రింది విధంగా ఉన్నాయి:

తగ్గిన మార్కెట్ ప్రభావం

చీకటి కొలనుల యొక్క అతిపెద్ద ప్రయోజనం ఏమిటంటే పెద్ద ఆర్డర్‌ల కోసం మార్కెట్ ప్రభావం గణనీయంగా తగ్గుతుంది.

తక్కువ లావాదేవీ ఖర్చులు

డార్క్ పూల్ ట్రేడ్‌లు ఎక్స్ఛేంజ్ ఫీజు చెల్లించనవసరం లేదు కాబట్టి లావాదేవీల ఖర్చులు తక్కువగా ఉండవచ్చు, అయితే బిడ్-ఆస్క్ మిడ్‌పాయింట్ ఆధారంగా లావాదేవీలు పూర్తి వ్యాప్తికి గురికావు.

చీకటి కొలనులు ఈ క్రింది లోపాలను కలిగి ఉన్నాయి:

మార్పిడి ధరలు రియల్ మార్కెట్‌ను ప్రతిబింబించకపోవచ్చు

బ్రోకర్-డీలర్లు మరియు ఎలక్ట్రానిక్ మార్కెట్ తయారీదారుల యాజమాన్యంలోని చీకటి కొలనులలో వర్తకం పెరుగుతూ ఉంటే, ఎక్స్ఛేంజీలలో స్టాక్ ధరలు వాస్తవ మార్కెట్‌ను ప్రతిబింబించకపోవచ్చు. ఉదాహరణకు, బాగా గౌరవించబడిన మ్యూచువల్ ఫండ్ సంస్థ RST యొక్క 20% స్టాక్‌ను కలిగి ఉంటే మరియు దానిని చీకటి కొలనులో విక్రయిస్తే, వాటా అమ్మకం ఫండ్‌కు మంచి ధరను పొందవచ్చు. ఏదేమైనా, ఆర్‌ఎస్‌టి షేర్లను కొనుగోలు చేసిన అప్రమత్తమైన పెట్టుబడిదారులు ఫండ్ అమ్మకం ప్రజలకు తెలిసిపోయిన తర్వాత స్టాక్ కూలిపోయే అవకాశం ఉన్నందున ఎక్కువ చెల్లించాలి.

పూల్ పాల్గొనేవారు ఉత్తమ ధర పొందలేరు

చీకటి కొలనులలో పారదర్శకత లేకపోవడం పూల్ పాల్గొనేవారికి వ్యతిరేకంగా కూడా పని చేస్తుంది, ఎందుకంటే సంస్థ యొక్క వాణిజ్యం ఉత్తమ ధరకు అమలు చేయబడిందనే గ్యారెంటీ లేదు. ఫ్లాష్ బాయ్స్‌లో లూయిస్ ఎత్తి చూపారు, ఆశ్చర్యకరంగా పెద్ద సంఖ్యలో బ్రోకర్-డీలర్ డార్క్ పూల్ ట్రేడ్‌లు కొలనుల్లోనే అమలు చేయబడతాయి - అంతర్గతీకరణ అని పిలువబడే ఒక ప్రక్రియ - బ్రోకర్-డీలర్‌కు యుఎస్ మార్కెట్లో తక్కువ వాటా ఉన్న సందర్భాలలో కూడా. లూయిస్ చెప్పినట్లుగా, డార్క్ పూల్ యొక్క అపారదర్శకత ఒక బ్రోకర్-డీలర్ యొక్క యాజమాన్య వ్యాపారులు పూల్ క్లయింట్‌లకు వ్యతిరేకంగా వర్తకం చేస్తే లేదా బ్రోకర్-డీలర్ డార్క్ పూల్‌కు HFT సంస్థలకు ప్రత్యేక ప్రాప్యతను విక్రయిస్తే ఆసక్తికర సంఘర్షణలకు దారితీస్తుంది.

HFT లచే ప్రిడేటరీ ట్రేడింగ్‌కు హాని

డార్క్ పూల్ క్లయింట్ ఆర్డర్‌లు కొన్ని హెచ్‌ఎఫ్‌టి సంస్థల దోపిడీ వాణిజ్య పద్ధతులకు అనువైన పశుగ్రాసం అని లూయిస్ చేసిన వాదనల వల్ల చీకటి కొలనులపై వివాదం పుట్టుకొచ్చింది, ఇవి పెద్ద దాచిన ఆర్డర్‌లను వెలికితీసేందుకు చీకటి కొలనులను "పింగ్" చేయడం మరియు తరువాత ముందు పరుగులో పాల్గొనడం వంటి వ్యూహాలను ఉపయోగిస్తాయి. లేదా జాప్యం మధ్యవర్తిత్వం.

చిన్న సగటు వాణిజ్య పరిమాణం చీకటి కొలనుల అవసరాన్ని తగ్గిస్తుంది

చీకటి కొలనులలో సగటు వాణిజ్య పరిమాణం 200 షేర్లకు మాత్రమే తగ్గింది. డార్క్ పూల్స్ మరియు ప్రత్యామ్నాయ వాణిజ్య వ్యవస్థలకు తమ వాణిజ్య మార్కెట్ వాటాను కోల్పోవాలని కోరుకుంటున్న న్యూయార్క్ స్టాక్ ఎక్స్ఛేంజ్ (ఎన్వైఎస్ఇ) వంటి ఎక్స్ఛేంజీలు, ఈ చిన్న వాణిజ్య పరిమాణం చీకటి కొలనుల విషయంలో తక్కువ బలవంతం చేస్తుంది.

అప్పీల్‌ను అరికట్టండి

ఇటీవలి HFT వివాదం చీకటి కొలనులపై గణనీయమైన నియంత్రణ దృష్టిని ఆకర్షించింది. రెగ్యులేటర్లు సాధారణంగా చీకటి కొలనులను పారదర్శకత లేకపోవడం వల్ల అనుమానంతో చూశారు, మరియు వివాదం వారి విజ్ఞప్తిని అరికట్టడానికి కొత్త ప్రయత్నాలకు దారితీయవచ్చు. చీకటి కొలనులు మరియు ఇతర ఆఫ్-ఎక్స్ఛేంజ్ వేదికల నుండి మార్కెట్ వాటాను తిరిగి పొందటానికి ఎక్స్ఛేంజీలకు సహాయపడే ఒక కొలత "ట్రేడ్-ఎట్" నియమాన్ని ప్రవేశపెట్టడానికి సెక్యూరిటీస్ అండ్ ఎక్స్ఛేంజ్ కమిషన్ (SEC) నుండి పైలట్ ప్రతిపాదన కావచ్చు. పబ్లిక్ మార్కెట్లో లభించే దానికంటే మంచి ధర వద్ద ట్రేడ్లను అమలు చేయకపోతే బ్రోకరేజీలు చీకటి కొలనుల కంటే ఎక్స్ఛేంజీలకు క్లయింట్ ట్రేడ్లను పంపించాల్సిన అవసరం ఉంది. అమలు చేస్తే, ఈ నియమం చీకటి కొలనుల యొక్క దీర్ఘకాలిక సాధ్యతకు తీవ్రమైన సవాలును కలిగిస్తుంది.

బాటమ్ లైన్

మ్యూచువల్ ఫండ్స్ మరియు పెన్షన్ ఫండ్స్ వంటి కొనుగోలు-వైపు సంస్థలకు డార్క్ పూల్స్ ధర మరియు ఖర్చు ప్రయోజనాలను అందిస్తాయి, ఈ ప్రయోజనాలు చివరికి ఈ ఫండ్లను కలిగి ఉన్న రిటైల్ పెట్టుబడిదారులకు లభిస్తాయి. ఏదేమైనా, చీకటి కొలనుల పారదర్శకత లేకపోవడం వారి యజమానుల ఆసక్తి సంఘర్షణలకు మరియు HFT సంస్థల దోపిడీ వాణిజ్య పద్ధతులకు గురి చేస్తుంది. HFT వివాదం చీకటి కొలనులపై పెరుగుతున్న నియంత్రణ దృష్టిని ఆకర్షించింది మరియు ప్రతిపాదిత “ట్రేడ్-ఎట్” నియమాన్ని అమలు చేయడం వారి దీర్ఘకాలిక సాధ్యతకు ముప్పు కలిగిస్తుంది.