వాల్ స్ట్రీట్ నుండి వచ్చిన అతి ముఖ్యమైన ఆవిష్కరణలలో ఒకటి, రుణాలను ఒకదానికొకటి వేరుచేయడం, తరువాత ప్రత్యేక వడ్డీ బేరింగ్ సాధనంగా విభజించడం. అనుషంగిక మరియు నిర్మాణాత్మక ఫైనాన్సింగ్ యొక్క ఈ భావన అనుషంగిక తనఖా బాధ్యతలు (CMO లు) మరియు అనుషంగిక రుణ బాధ్యతలు (CDO లు) మార్కెట్‌కు ముందే ఉంటుంది. తనఖా ఆధారిత భద్రతా పరిశ్రమ (ఎంబిఎస్) ను సృష్టించడానికి తనఖాలను తిరిగి ప్యాక్ చేయడం ద్వారా 1980 ల ప్రారంభం వరకు ఈ భావన లాంఛనప్రాయంగా మారింది.
MBS లు తనఖాల కొలను ద్వారా భద్రపరచబడతాయి, ఇక్కడ అన్ని ఆసక్తి మరియు ప్రధానమైనవి పెట్టుబడిదారులకు చేరతాయి. వడ్డీ మరియు ప్రిన్సిపాల్ ద్వారా పాస్ చేయడానికి బదులుగా పెట్టుబడిదారులకు నిర్దిష్ట నగదు ప్రవాహాన్ని ఇవ్వడానికి CMO లు సృష్టించబడ్డాయి. పెట్టుబడి బ్యాంకులు ఫస్ట్ బోస్టన్ మరియు సలోమన్ బ్రదర్స్ చేత 1983 లో ఫెడరల్ హోమ్ లోన్ తనఖా కార్ప్ (ఫ్రెడ్డీ మాక్) కోసం CMO లను మొదట జారీ చేశారు, ఇది తనఖా రుణాల కొలను తీసుకుంది, వాటిని వివిధ వడ్డీ రేట్లు మరియు మెచ్యూరిటీలతో ట్రాన్చెస్‌గా విభజించింది మరియు సెక్యూరిటీలను జారీ చేసింది. ఆ కందకాలు. ఉద్భవించిన తనఖాలు అనుషంగికంగా పనిచేస్తాయి.
CMO లకు విరుద్ధంగా, 1980 ల తరువాత వచ్చిన CDO లు, తనఖాలకు మించిన రుణాల యొక్క విస్తృత వర్ణపటాన్ని కలిగి ఉన్నాయి. రెండింటి మధ్య చాలా సారూప్యతలు ఉన్నప్పటికీ, వాటి నిర్మాణంలో కొన్ని విభిన్నమైన తేడాలు ఉన్నాయి, మొత్తంగా తీసుకున్న రుణాల రకాలు మరియు పెట్టుబడిదారుల రకాలు ఒకటి కోరుకుంటాయి.
CMO - అవసరం నుండి పుట్టింది
కొలేటరలైజ్డ్ తనఖా బాధ్యతలు (CMO), ఒక రకమైన తనఖా ఆధారిత భద్రత (MBS), నివాస తనఖాలలో వ్యవహరించే మూడవ పక్షం జారీ చేస్తుంది. CMO జారీచేసేవారు నివాస తనఖాలను సేకరించి వాటిని లోన్ పూల్ లోకి తిరిగి ప్యాక్ చేస్తారు, ఇది కొత్త సెక్యూరిటీల జారీకి అనుషంగికంగా ఉపయోగించబడుతుంది. అప్పుడు జారీ చేసినవారు తనఖాల నుండి రుణ చెల్లింపులను దారి మళ్లించి, వడ్డీ మరియు అసలు రెండింటినీ పూల్‌లోని పెట్టుబడిదారులకు పంపిణీ చేస్తారు. జారీచేసేవారు రుసుమును వసూలు చేస్తారు, లేదా వ్యాప్తి చెందుతారు. CMO లతో, జారీచేసేవారు తనఖాల నుండి t హించదగిన ఆదాయ వనరులను ట్రాన్చెస్ ఉపయోగించి ముక్కలు చేయవచ్చు, కాని అన్ని MBS ఉత్పత్తుల మాదిరిగానే, CMO లు ఇప్పటికీ పెట్టుబడిదారులకు కొంత ముందస్తు చెల్లింపు ప్రమాదానికి లోబడి ఉంటాయి. పూల్‌లోని తనఖాలు ముందుగానే ప్రీపెయిడ్, రీఫైనాన్స్ మరియు / లేదా డిఫాల్ట్ అయ్యే ప్రమాదం ఇది. ఒక MBS మాదిరిగా కాకుండా, పెట్టుబడిదారుడు CMO లో ఎంత పెట్టుబడి పెట్టడానికి ఇష్టపడతాడో ఎంచుకోవచ్చు.
సీక్వెన్షియల్ చెల్లింపు నిర్మాణాన్ని ఉపయోగించి వివిధ మెచ్యూరిటీల యొక్క మూడు ట్రాన్చెస్ యొక్క సరళీకృత సంస్కరణకు క్రింద ఉదాహరణ. ట్రాన్చే ఎ, బి మరియు సి అందరూ వారి జీవితంలో వడ్డీ చెల్లింపులను అందుకుంటారు, కాని ప్రతి సిఎంఓ పదవీ విరమణ చేసే వరకు ప్రధాన చెల్లింపు వరుసగా ప్రవహిస్తుంది. ఉదాహరణకు: ట్రాన్చే బి పదవీ విరమణ చేసే వరకు ట్రాన్చే సి ఎటువంటి ప్రధాన చెల్లింపులను అందుకోదు మరియు ట్రాన్చే ఎ రిటైర్ అయ్యే వరకు ట్రాన్చే బి ఎటువంటి ప్రధాన చెల్లింపులను అందుకోదు.
సెక్యూరిటీలు సంక్లిష్టంగా అనిపించవచ్చు మరియు అన్ని ఎక్రోనింస్‌లో పోగొట్టుకోవడం చాలా సులభం, రుణాలను అనుషంగికం చేసే విధానం చాలా సులభం.
CMO యొక్క జారీదారు, చట్టపరమైన సంస్థగా, బ్యాంకులు మరియు తనఖా సంస్థల నుండి కొనుగోలు చేసిన తనఖాల కొలను యొక్క చట్టపరమైన యజమాని. తనఖాలను తిరిగి ప్యాక్ చేయడానికి ముందు, రుణగ్రహీత తన స్థానిక బ్యాంకును సందర్శిస్తాడు, అతను ఇంటి కొనుగోలు కోసం రుణాలు ఇస్తాడు. ఆ ఇంటిని చెల్లించే వరకు లేదా ఇంటిని విక్రయించే వరకు బ్యాంకు తనఖా అనుషంగికంగా ఉపయోగించుకుంటుంది. కొన్ని బ్యాంకులు ఇప్పటికీ తమ పుస్తకాలపై తనఖాలను కలిగి ఉండగా, మూడవ పార్టీలకు తిరిగి ప్యాక్ చేసిన వెంటనే తనఖాలు చాలావరకు అమ్ముడవుతాయి. ప్రారంభ రుణదాత కోసం, వారు ఇకపై loan ణం కలిగి లేరు లేదా రుణానికి సేవ చేయనందున ఇది కొంత ఉపశమనం కలిగిస్తుంది. ఈ తనఖాలు అనుషంగికంగా మారతాయి మరియు సారూప్య నాణ్యత గల రుణాలతో ట్రాన్చెస్‌గా వర్గీకరించబడతాయి (ఇవి కేవలం రుణాల కొలను ముక్కలు). తనఖాల కొలను నుండి CMO లను సృష్టించడం ద్వారా, జారీచేసేవారు పెట్టుబడిదారుల అవసరాలను వారు కోరుకునే నగదు ప్రవాహాలు మరియు మెచ్యూరిటీలతో సరిపోల్చడానికి వివిధ పరిపక్వత పొడవులలో నిర్దిష్ట, ప్రత్యేక ఆసక్తి మరియు ప్రధాన ప్రవాహాలను రూపొందించవచ్చు. చట్టపరమైన మరియు పన్ను ప్రయోజనాల కోసం, CMO లు రియల్ ఎస్టేట్ తనఖా పెట్టుబడి కండ్యూట్ (REMIC) లోపల ప్రత్యేక చట్టపరమైన సంస్థగా ఉంచబడతాయి. కార్పొరేట్ స్థాయిలో ఉన్న తనఖాల నుండి వారు వసూలు చేసే ఆదాయంపై REMIC ఫెడరల్ పన్ను నుండి మినహాయించబడింది, అయితే పెట్టుబడిదారులకు చెల్లించే ఆదాయాన్ని పన్ను పరిధిలోకి తీసుకుంటారు.
CDO - కొన్ని మంచి కొన్ని చెడ్డవి
అనుషంగిక రుణ బాధ్యత (CDO) 1980 ల చివరలో ప్రాణం పోసుకుంది మరియు CMO యొక్క అనేక లక్షణాలను పంచుకుంటుంది: రుణాలు కలిసి పూల్ చేయబడతాయి, కొత్త సెక్యూరిటీలలోకి తిరిగి ప్యాక్ చేయబడతాయి, పెట్టుబడిదారులకు వడ్డీ మరియు ప్రిన్సిపాల్‌ను ఆదాయంగా చెల్లిస్తారు మరియు కొలనులను ట్రాన్చెస్‌గా ముక్కలు చేస్తారు ప్రమాదం మరియు పరిపక్వత యొక్క వివిధ స్థాయిలు. ఒక CDO ఆస్తి ఆధారిత భద్రత (ABS) అని పిలువబడే వర్గంలోకి వస్తుంది మరియు MBS లాగా, అంతర్లీన రుణాలను ఆస్తి లేదా అనుషంగికంగా ఉపయోగిస్తుంది. CDO యొక్క అభివృద్ధి శూన్యతను నింపింది మరియు సెక్యూరిటైజేషన్ ద్వారా రుణాలను పెట్టుబడులలోకి తరలించడానికి రుణ సంస్థలకు చెల్లుబాటు అయ్యే మార్గాన్ని అందించింది, అదే విధంగా తనఖాలను CMO లలో సెక్యూరిటీ చేశారు. REMIC లు జారీ చేసిన CMO ల మాదిరిగానే, CDO లు తమ రుణాలను సెక్యూరిటీ చేయడానికి, వారికి సేవలను అందించడానికి మరియు పెట్టుబడి సెక్యూరిటీలతో పెట్టుబడిదారులను సరిపోల్చడానికి ప్రత్యేక ప్రయోజన సంస్థలను (SPE) ఉపయోగిస్తాయి. ఒక CDO యొక్క అందం ఏమిటంటే, ఇది క్రెడిట్ కార్డులు, ఆటోమొబైల్ రుణాలు, విద్యార్థుల రుణాలు, విమాన రుణాలు మరియు కార్పొరేట్.ణం వంటి ఆదాయాన్ని ఉత్పత్తి చేసే అప్పులను కలిగి ఉంటుంది. CMO ల మాదిరిగానే, రుణ ముక్కలను ముక్కలు చేయడం సీనియర్ నుండి జూనియర్ వరకు నిర్మించబడింది, రేటింగ్ ఏజెన్సీల నుండి కొంత పర్యవేక్షణతో గ్రేడ్ రేటింగ్‌లను ఒకే ఇష్యూ బాండ్ లాగా కేటాయించవచ్చు, ఉదా. AAA, AA +, AA, మొదలైనవి.
CDO ఎలా నిర్మించబడిందో క్రింద ఒక ఉదాహరణ. ప్రతి సిడిఒకు ఏ కంపెనీ అయినా బ్యాలెన్స్ షీట్ ఉంటుంది. ఆస్తులు రుణాలు, బాండ్లు వంటి ఆదాయాన్ని ఉత్పత్తి చేసే భాగాలను కలిగి ఉంటాయి. ఎడమ వైపున జారీ చేయబడిన ప్రతి బాండ్ కుడి వైపున ఉన్న ఆస్తుల సమూహంతో ముడిపడి ఉంటుంది. మూడవ పక్షాలు పూల్‌కు వారి వాదనల సీనియారిటీ మరియు అంతర్లీన ఆస్తుల యొక్క నాణ్యత ఆధారంగా బాండ్లను రేట్ చేస్తాయి. సిద్ధాంతంలో, తక్కువ నాణ్యత గల రేటింగ్‌లు మరియు సీనియారిటీ యొక్క బాండ్లు పెట్టుబడిదారులచే అధిక రాబడిని ఇస్తాయి.
CMO లు వర్సెస్ CDO లు
CMO లు మరియు CDO ల మధ్య చాలా సారూప్యతలు ఉన్నాయి, ఎందుకంటే రెండోది డిజైన్ ద్వారా పూర్వం తరువాత రూపొందించబడింది. CMO లను ప్రైవేట్ పార్టీలు జారీ చేయవచ్చు లేదా పాక్షిక ప్రభుత్వ రుణ సంస్థల (ఫెడరల్ నేషనల్ తనఖా సంఘం, ప్రభుత్వ జాతీయ తనఖా సంఘం, ఫెడరల్ హోమ్ లోన్ తనఖా కార్పొరేషన్, మొదలైనవి) మద్దతు ఇస్తుంది, అయితే CDO లు ప్రైవేట్ లేబుల్.
CMO లు మరియు CDO లు వెలుపల ఇలాంటి రేపర్లను కలిగి ఉండగా, అవి లోపలి భాగంలో భిన్నంగా ఉంటాయి. CMO అర్థం చేసుకోవడం కొంచెం సులభం, ఎందుకంటే ఇది తనఖా యొక్క నిర్దిష్ట కొలను నుండి వస్తుంది, అయితే CDO నగదు ప్రవాహాలను ఆటోమొబైల్ రుణాలు, క్రెడిట్ కార్డ్ రుణాలు, వాణిజ్య రుణాలు మరియు CMO నుండి కొన్ని ట్రాన్చెస్ ద్వారా మద్దతు ఇవ్వవచ్చు. 2007 యొక్క రియల్ ఎస్టేట్ ప్రేరణ నుండి CMO మార్కెట్ కొంత ప్రభావాన్ని చూపిస్తుండగా, CDO మార్కెట్ తీవ్రంగా దెబ్బతింది. CMO మార్కెట్లో కొద్ది భాగాన్ని మాత్రమే సబ్ ప్రైమ్గా పరిగణించగా, CDO లు సబ్-ప్రైమ్ CMO లను వారి ప్రధాన హోల్డింగ్లుగా మార్చాయి. సిఎమ్‌ఓల యొక్క అత్యల్ప ర్యాంకు, ప్రమాదకర ట్రాన్చెస్‌ను కొనుగోలు చేసిన సిడిఓలు వాటిని ఇతర ఎబిఎస్ ఆస్తులతో మిళితం చేస్తూ సబ్-ప్రైమ్ ట్రాన్చెస్ దక్షిణానికి వెళ్ళినప్పుడు చాలా నష్టపోయాయి. ఇంతకుముందు కంటే SEC నుండి చాలా ఎక్కువ పర్యవేక్షణ ఉన్నందున గతంలోని తప్పులు మళ్లీ జరిగే అవకాశం లేదు, కానీ కొన్నిసార్లు చరిత్ర కూడా పునరావృతమవుతుంది. రెండు ఉత్పత్తులు రుణాలు మరియు ఆస్తులను కలిపి ఒకే పాత్రను పోషిస్తాయి, తరువాత పెట్టుబడిదారులను నగదు ప్రవాహాలతో సరిపోల్చడం జరుగుతుంది, కాబట్టి వారు ఎంత రిస్క్ తీసుకోవాలనుకుంటున్నారో పెట్టుబడిదారుడిదే నిర్ణయించుకోవాలి.
CDO లు ABS మార్కెట్లో చాలా చిన్న విభాగం, 2002 లో కేవలం 340 మిలియన్ డాలర్లు మాత్రమే ఉన్నాయి, మొత్తం CMO మార్కెట్ $ 4.7 ట్రిలియన్లతో పోలిస్తే. ఆస్తి మద్దతు గల రుణాల సెక్యూరిటైజేషన్ పెరగడంతో మరియు జారీచేసేవారు ప్రమాదకర CMO ట్రాన్చెస్ కొనుగోలును ముందుకు సాగడంతో CDO మార్కెట్ 2002 తరువాత పెరిగింది. రియల్ ఎస్టేట్ మార్కెట్లు పుట్టగొడుగుల్లా ఉన్నందున, CDO / CMO మార్కెట్లు 2007 లో 3 1.3 ట్రిలియన్ డాలర్లకు చేరుకున్నాయి. రియల్ ఎస్టేట్ బబుల్ పేలడంతో ఈ అసాధారణ వృద్ధి ఆకస్మికంగా ఆగిపోయింది, CDO మార్కెట్ సుమారు 50 850 మిలియన్లకు తగ్గింది 2013.
డిమాండ్ లేని CMO ల యొక్క ప్రమాదకర ట్రాన్చెస్ కొనడం మరియు వాటిని CDO లలో కట్టడం కాగితంపై బాగా కనిపించినప్పటికీ, ఉప-ప్రైమ్ అని భావించిన ఆ ట్రాన్చెస్ యొక్క నాణ్యత మొదటి ఆలోచన కంటే చాలా ఎక్కువ ఉప-ప్రైమ్ గా తేలింది. రేటింగ్ ఏజెన్సీలు మరియు సిడిఓ జారీచేసేవారు ఇప్పటికీ జవాబుదారీగా ఉన్నారు, జరిమానాలు చెల్లించడం మరియు 2007 గృహనిర్మాణ మార్కెట్ పతనం తరువాత పున itution స్థాపన చేయడం సిడిఓలలో బిలియన్ల నష్టాలకు దారితీసింది. చాలామంది రాత్రిపూట పనికిరానివారు అయ్యారు, AAA నుండి వ్యర్థానికి తగ్గించారు. ప్రమాదకరమైన CDO లలో భారీగా పెట్టుబడులు పెట్టిన వారు చివరికి ఆ సమస్యలు విఫలమైనప్పుడు చాలా నష్టాలను చవిచూశారు. విఫలమైన ప్రమాదకర ఆస్తులను ప్యాకేజింగ్ చేయడంలో వారి పాత్ర కోసం అనేక CDO జారీచేసేవారు వసూలు చేయబడ్డారు మరియు / లేదా జరిమానా విధించారు. 2010 లో గోల్డ్‌మన్ సాచ్స్ (NYSE: GS) పై అతిపెద్ద మరియు అత్యంత ప్రచారం చేయబడిన కేసులలో ఒకటి, CDO లను రూపొందించినందుకు అధికారికంగా అభియోగాలు మరియు జరిమానా విధించబడింది మరియు సంభావ్య నష్టాల గురించి దాని ఖాతాదారులకు సరిగా తెలియజేయలేదు. సెక్యూరిటీస్ అండ్ ఎక్స్ఛేంజ్ కమిషన్ అంచనాల ఆధారంగా, 2010 లో దుమ్ము స్థిరపడిన తరువాత పెట్టుబడిదారులు 1 బిలియన్ డాలర్లకు పైగా నష్టపోయారు.
CDO లు నేటికీ ఉన్నాయి, కాని మంచి నిర్ణయాల మచ్చలు ఎప్పటికీ ధరిస్తాయి.
బాటమ్ లైన్
ప్రపంచవ్యాప్తంగా పెట్టుబడిదారులు అనుషంగిక ప్రారంభ రోజుల నుండి విలువైన పాఠం నేర్చుకున్నారు. పెద్ద మొత్తంలో రుణాలు తీసుకోవడానికి మరియు పెట్టుబడిదారులకు సురక్షితమైన పెట్టుబడులను సృష్టించడానికి ఒక మార్గాన్ని కనుగొనటానికి కొంత సృజనాత్మక ఆలోచన అవసరం. ఇది రుణదాతలకు మూలధనాన్ని విడిపించింది, జారీచేసేవారికి అనేక ఉద్యోగాలను సృష్టించింది, ద్రవ మార్కెట్లో ద్రవ్యత సృష్టించలేదు మరియు గృహయజమాన్యానికి ఇంధనంగా సహాయపడింది. గృహయజమానులకు ఆజ్యం పోసిన అదే ప్రక్రియ చివరికి రియల్ ఎస్టేట్ బుడగకు మరియు తరువాత పతనానికి ఆజ్యం పోసింది. అనుషంగిక ప్రక్రియ తనను తాను శక్తివంతం చేసింది కాని చివరికి దాని స్వంత పతనానికి కారణమైంది.
