పోర్ట్‌ఫోలియో ఇమ్యునైజేషన్ వర్సెస్ క్యాష్ ఫ్లో మ్యాచింగ్: ఒక అవలోకనం
మేము ఆస్తి-బాధ్యత పోర్ట్‌ఫోలియో మేనేజ్‌మెంట్ (ALM) విధానం గురించి మాట్లాడినప్పుడల్లా, రోగనిరోధకత మరియు నగదు ప్రవాహ సరిపోలిక యొక్క అంశాలు అమలులోకి వస్తాయి. పోర్ట్‌ఫోలియో నిర్వహణలో, రోగనిరోధకత మరియు నగదు ప్రవాహ సరిపోలిక రెండు రకాల అంకితభావ వ్యూహాలు.
నిర్దిష్ట భవిష్యత్ బాధ్యతలకు నిధులు సమకూర్చే ఉద్దేశ్యంతో ఒక పోర్ట్‌ఫోలియో నిర్మించబడినప్పుడు, బాధ్యతలు చెల్లించాల్సినప్పుడు పోర్ట్‌ఫోలియో విలువ లక్ష్య విలువను చేరుకోని ప్రమాదం ఉంది. పోర్ట్‌ఫోలియో ఇమ్యునైజేషన్ అనేది ఈ ప్రమాదాన్ని అధిగమించడానికి మరియు తగ్గించడానికి ఖచ్చితంగా వ్యూహం.
కీ టేకావేస్
- పోర్ట్‌ఫోలియో ఇమ్యునైజేషన్ మరియు నగదు ప్రవాహ సరిపోలిక అనేది బాధ్యతల యొక్క నిధులను కాపాడటానికి రెండు రకాల అంకితభావ వ్యూహాలు. ఇమ్యునైజేషన్ వడ్డీ రేట్లు ధర రాబడి మరియు కూపన్ బాండ్ యొక్క తిరిగి పెట్టుబడి రాబడిపై కలిగి ఉన్న వ్యతిరేక ప్రభావాలను సమతుల్యం చేయడమే. బహుళ బాధ్యత ఇమ్యునైజేషన్ వ్యూహం బాగా చెల్లిస్తుంది వడ్డీ రేటు మార్పులు చాలా ఏకపక్షంగా లేనప్పుడు. క్యాష్ ఫ్లో మ్యాచింగ్ సమర్థవంతంగా పనిచేయడానికి నిర్దిష్ట ప్రిన్సిపాల్స్, కూపన్లు మరియు మెచ్యూరిటీలతో సెక్యూరిటీల లభ్యతపై ఆధారపడి ఉంటుంది.
పోర్ట్‌ఫోలియో ఇమ్యునైజేషన్
సరళంగా చెప్పాలంటే, పోర్ట్‌ఫోలియోను రోగనిరోధక శక్తిని కలిగించడానికి, మేము పోర్ట్‌ఫోలియో ఆస్తుల వ్యవధిని భవిష్యత్తు బాధ్యతల కాలంతో సరిపోల్చాలి. అర్థం చేసుకోవడానికి, స్థిర-ఆదాయ పోర్ట్‌ఫోలియో సందర్భంలో ధర రిస్క్ మరియు రీఇన్వెస్ట్‌మెంట్ రిస్క్ మధ్య జరిగే లావాదేవీలను పరిశీలిద్దాం. ధర రిస్క్ (రిటర్న్) మరియు రీఇన్వెస్ట్‌మెంట్ రిస్క్ (రిటర్న్) మధ్య విలోమ సంబంధం ఉంది.
వడ్డీ రేట్లు పెరిగినప్పుడు, కూపన్ బాండ్ యొక్క ధర పడిపోతుంది, అయితే కూపన్‌పై తిరిగి పెట్టుబడి రాబడి పెరుగుతుంది. పోర్ట్‌ఫోలియోను ఏర్పాటు చేసిన తర్వాత సమాంతర వడ్డీ రేటు మార్పు విషయంలో మొత్తం రిటర్న్-ధర రిటర్న్ మరియు రీఇన్వెస్ట్‌మెంట్ రిటర్న్ (కూపన్లు స్థిరంగా ఉండటం) యొక్క ఈ రెండు భాగాలు ఒక పోర్ట్‌ఫోలియోను స్థాపించడం రోగనిరోధకత యొక్క లక్ష్యం. భవిష్యత్ బాధ్యత యొక్క పెట్టుబడి హోరిజోన్‌తో పోర్ట్‌ఫోలియో వ్యవధిని సరిపోల్చడం ద్వారా ఇది సాధించబడుతుంది.
సెమీ-వార్షికంగా చెల్లించాల్సిన 6% కూపన్‌తో రెండేళ్ల బాండ్‌ను పరిశీలిద్దాం, అది value 1, 000 సమాన విలువతో అమ్ముడవుతోంది, 6% దిగుబడి వస్తుంది. అటువంటి బాండ్ కోసం పెట్టుబడిదారుడి సమయ హోరిజోన్ ఒక సంవత్సరం-అంటే భవిష్యత్తు బాధ్యత యొక్క వ్యవధి.
ఈ బంధం యొక్క వ్యవధి (మకాలే వ్యవధి చూడండి) 1.91 సంవత్సరాలు.
ఈ బాధ్యతకు నిధులు సమకూర్చడానికి ఒక సంవత్సరం తరువాత అవసరమైన మొత్తం:
1000 * (1 + 0.06 / 2) 2 = 1060.90
ఇప్పుడు బాండ్ కొనుగోలు చేసిన వెంటనే వడ్డీ రేట్ల వైవిధ్యాలతో కూడిన మూడు వేర్వేరు దృశ్యాలను పరిశీలిద్దాం. దృశ్యం 1 రేట్ల మార్పుకు అనుగుణంగా లేదు, దృశ్యం 2 మరియు 3 లలో, వరుసగా 8% మరియు 4% రేట్లు ఉన్నాయి.
ఒక సంవత్సరం హోరిజోన్ వ్యవధిలో రోగనిరోధక 6% రాబడిని సాధించడానికి, బాండ్ యొక్క వ్యవధి లేదా బాండ్ల పోర్ట్‌ఫోలియో 1 వద్ద సెట్ చేయాలి. వ్యవధులు సరిపోలినప్పుడు, ధర రాబడి మరియు తిరిగి పెట్టుబడి రాబడి ఒకదానికొకటి ఆఫ్‌సెట్ చేస్తుంది, తద్వారా అక్కడ మొత్తం రాబడిలో నికర మార్పు లేదు.
పై సందర్భంలో, బాండ్ యొక్క వ్యవధి 1.0 యొక్క బాధ్యత వ్యవధికి విరుద్ధంగా 1.91 మరియు అందువల్ల పోర్ట్‌ఫోలియో రిటర్న్ (కాలమ్ 6) వడ్డీ రేటు మార్పులతో (కాలమ్ 1) మారుతూ ఉంటుంది. అందువల్ల, రోగనిరోధకత సాధించడానికి మొదటి దశగా పోర్ట్‌ఫోలియో వ్యవధి అన్ని సమయాల్లో బాధ్యత వ్యవధితో సరిపోలడం చాలా ముఖ్యం.
పై కేసును తరచుగా క్లాసికల్ సింగిల్-పీరియడ్ ఇమ్యునైజేషన్ అంటారు. ఏదేమైనా, పెట్టుబడిదారుడు భవిష్యత్ బాధ్యతల ప్రవాహానికి నిధులు సమకూర్చవలసి వచ్చినప్పుడు, బహుళ బాధ్యత ఇమ్యునైజేషన్ సాధించడానికి సంతృప్తి చెందాల్సిన అనేక ఇతర షరతులను చేర్చడానికి ఈ విధానం విస్తరించబడింది.
ఫాంగ్ మరియు వాసిసెక్ (1984) ఈ పరిస్థితులను ఈ క్రింది విధంగా గుర్తించారు:
- ఆస్తుల ప్రస్తుత విలువ బాధ్యతల ప్రస్తుత విలువకు సమానంగా ఉండాలి. (వీడియో చూడండి: నికర ప్రస్తుత విలువను అర్థం చేసుకోవడం) పోర్ట్‌ఫోలియో యొక్క వ్యవధి బాధ్యతలతో సమానంగా ఉండాలి. పోర్ట్‌ఫోలియోలోని వ్యక్తిగత బాండ్ల వ్యవధి వ్యక్తిగత బాధ్యతల వ్యవధికి మించి విస్తరించే వ్యవధిని కలిగి ఉండాలి, అంటే పోర్ట్‌ఫోలియో వ్యక్తిగత బాధ్యతలను కలిగి ఉండాలి, వీటిలో మొదటి బాధ్యత కంటే తక్కువ వ్యవధి మరియు చివరి బాధ్యత కంటే ఎక్కువ వ్యవధి ఉండాలి.
ఈ పరిస్థితులు ఒక సమాంతర రేటు మార్పు విషయంలో మాత్రమే రోగనిరోధక రేటును ఇస్తాయని గుర్తుంచుకోవాలి. వాస్తవ ప్రపంచంలో ఎక్కువగా ఉన్న వడ్డీ రేట్లు ఏకపక్ష పద్ధతిలో మారితే, కనీస-రిస్క్ ఇమ్యునైజ్డ్ పోర్ట్‌ఫోలియోను నిర్మించడానికి ఆప్టిమైజేషన్ మరియు లీనియర్ ప్రోగ్రామింగ్ వంటి పద్ధతులు ఉపయోగించబడతాయి. (సంబంధిత పఠనం కోసం, వ్యాసం చూడండి: బాండ్ పోర్ట్‌ఫోలియోను నిర్వహించడానికి టాప్ 4 వ్యూహాలు .)
నగదు ప్రవాహ సరిపోలిక
నగదు ప్రవాహ సరిపోలిక మరొక అంకిత వ్యూహం, కానీ అర్థం చేసుకోవడం చాలా సులభం. పైన పేర్కొన్నట్లుగా, నిర్ణీత సమయ వ్యవధిలో నిధులు సమకూర్చవలసిన బాధ్యతల ప్రవాహం ఉంది. దీన్ని సాధించడానికి, నగదు ప్రవాహ సరిపోలిక వ్యూహం ఎంచుకున్న వివిధ బాండ్లపై ప్రిన్సిపాల్ మరియు కూపన్ చెల్లింపుల నుండి నగదు ప్రవాహాన్ని ఉపయోగించుకుంటుంది, తద్వారా మొత్తం నగదు ప్రవాహాలు బాధ్యత మొత్తాలకు సరిగ్గా సరిపోతాయి. ఇది ఒక ఉదాహరణతో బాగా అర్థం అవుతుంది.
పై పట్టిక నాలుగు సంవత్సరాలు బాధ్యత ప్రవాహాన్ని చూపుతుంది. నగదు ప్రవాహ సరిపోలికతో ఈ బాధ్యతలకు నిధులు సమకూర్చడానికి, మేము వార్షిక బాధ్యత కూపన్ చెల్లింపులు $ 1, 000 (రో సి 4) తో నాలుగు సంవత్సరాల $ 10, 000 ముఖ-విలువ బాండ్‌తో చివరి బాధ్యతకు నిధులు సమకూర్చడం ప్రారంభిస్తాము. ప్రిన్సిపాల్ మరియు కూపన్ చెల్లింపులు నాలుగవ సంవత్సరంలో, 000 11, 000 బాధ్యతను సంతృప్తిపరుస్తాయి.
తరువాత, మేము రెండవ నుండి చివరి బాధ్యత, $ 8, 000 యొక్క బాధ్యత 3 ను చూస్తాము మరియు year 300 వార్షిక కూపన్ చెల్లింపులతో మూడు సంవత్సరాల $ 6, 700 ముఖ-విలువ బాండ్‌తో నిధులు సమకూరుస్తాము. తరువాత, మేము, 000 9, 000 యొక్క బాధ్యత 2 ని చూస్తాము మరియు రెండు సంవత్సరాల $ 7, 000 ముఖ-విలువ బాండ్‌తో annual 700 వార్షిక కూపన్ చెల్లింపులతో నిధులు సమకూరుస్తాము. చివరగా, face 3, 000 ముఖ విలువతో ఒక సంవత్సరం జీరో-కూపన్ బాండ్‌లో పెట్టుబడి పెడితే, మేము బాధ్యత $ 1 లో 1 ని సమకూర్చవచ్చు.
ఇది సరళీకృత ఉదాహరణ, మరియు నగదు ప్రవాహాన్ని వాస్తవ ప్రపంచంలో ఒక బాధ్యత స్ట్రీమ్‌తో సరిపోల్చడానికి ప్రయత్నించడంలో అనేక సవాళ్లు ఉన్నాయి. మొదట, అవసరమైన ముఖ విలువలు మరియు కూపన్ చెల్లింపులతో బాండ్లు అందుబాటులో ఉండకపోవచ్చు. రెండవది, బాధ్యత రాకముందే అదనపు నిధులు అందుబాటులో ఉండవచ్చు మరియు ఈ అదనపు నిధులను సంప్రదాయవాద స్వల్పకాలిక రేటుతో తిరిగి పెట్టుబడి పెట్టాలి. ఇది నగదు ప్రవాహ సరిపోలిక వ్యూహంలో కొంత తిరిగి పెట్టుబడి ప్రమాదానికి దారితీస్తుంది. మళ్ళీ, కనీస రీఇన్వెస్ట్‌మెంట్ రిస్క్ నగదు ప్రవాహ సరిపోలికను సృష్టించడానికి ఇచ్చిన సందర్భంలో బాండ్ల సమితిని ఎంచుకోవడానికి లీనియర్ ప్రోగ్రామింగ్ పద్ధతులు ఉపయోగించవచ్చు.
ప్రత్యేక పరిశీలనలు
ముఖ విలువలు-కూపన్లు మరియు మెచ్యూరిటీలను అందించే అన్ని రకాల సెక్యూరిటీలకు ప్రాప్యత ఉన్న ఆదర్శ ప్రపంచంలో, నగదు ప్రవాహ సరిపోలిక వ్యూహం నగదు మరియు బాధ్యతల ప్రవాహం మధ్య ఖచ్చితమైన సరిపోలికను సృష్టిస్తుంది మరియు ఏదైనా తిరిగి పెట్టుబడి ప్రమాదాన్ని పూర్తిగా తొలగిస్తుంది లేదా నగదు ప్రవాహం మ్యాచ్ ప్రమాదం. ఏదేమైనా, ఆదర్శం ఏదైనా వాస్తవ-ప్రపంచ దృష్టాంతంలో చాలా అరుదుగా ఉంటుంది, కాబట్టి అధిక నగదు పెట్టుబడి మరియు అధిక నగదు బ్యాలెన్స్‌ల పరంగా చాలా సాంప్రదాయిక రేట్ల వద్ద తిరిగి పెట్టుబడి పెట్టడం ద్వారా గణనీయమైన మార్పిడి లేకుండా నగదు ప్రవాహ సరిపోలిక వ్యూహాన్ని సాధించడం కష్టం.
నగదు ప్రవాహ సరిపోలికలో, బాధ్యత రాకముందే నగదు ప్రవాహాలు తప్పనిసరిగా అందుబాటులో ఉండాలి, అయితే, బహుళ రోగనిరోధకతలలో, డాలర్ వ్యవధుల ఆధారంగా పోర్ట్‌ఫోలియో రీబ్యాలెన్సింగ్ నుండి పొందిన నగదు ప్రవాహాల నుండి బాధ్యతలు నిధులు సమకూరుతాయి. ఈ విషయంలో, బహుళ బాధ్యత ఇమ్యునైజేషన్ వ్యూహం సాధారణంగా నగదు ప్రవాహ సరిపోలిక కంటే గొప్పది.
ఏదేమైనా, ఎక్కువ మొత్తంలో తిరిగి పెట్టుబడి పెట్టకుండా బాధ్యత మొత్తాలు మరియు నగదు ప్రవాహాలను సమయ హోరిజోన్‌తో సరిపోల్చగలిగే నిర్దిష్ట సందర్భాల్లో, నగదు ప్రవాహ సరిపోలిక వ్యూహం దాని సరళతకు అనుకూలంగా ఉంటుంది. కొన్ని సందర్భాల్లో, కాంబినేషన్ మ్యాచింగ్ అని పిలవబడే రెండు వ్యూహాలను మిళితం చేయడం కూడా సాధ్యమే, ఇక్కడ పోర్ట్‌ఫోలియో ఆస్తులు మరియు బాధ్యతలు పూర్తి సమయ హోరిజోన్‌కు కాలపరిమితితో సరిపోలడం మాత్రమే కాదు, ప్రారంభ కొన్నేళ్లకు సరిపోయే నగదు ప్రవాహం కూడా.
