జూలై 2007 లో రెండు బేర్ స్టీర్న్స్ హెడ్జ్ ఫండ్ల హెడ్‌లైన్ పతనం హెడ్జ్ ఫండ్ వ్యూహాల ప్రపంచం మరియు వాటి సంబంధిత నష్టాల గురించి మనోహరమైన అంతర్దృష్టిని అందిస్తుంది., మేము మొదట హెడ్జ్ ఫండ్స్ ఎలా పని చేస్తాయో పరిశీలిస్తాము మరియు వారి పెద్ద రాబడిని ఉత్పత్తి చేయడానికి వారు ఉపయోగించే ప్రమాదకర వ్యూహాలను అన్వేషిస్తాము. తరువాత, రెండు ప్రముఖ బేర్ స్టీర్న్స్ హెడ్జ్ ఫండ్స్, బేర్ స్టీర్న్స్ హై-గ్రేడ్ స్ట్రక్చర్డ్ క్రెడిట్ ఫండ్ మరియు బేర్ స్టీర్న్స్ హై-గ్రేడ్ స్ట్రక్చర్డ్ క్రెడిట్ మెరుగైన పరపతి నిధి యొక్క ప్రేరణకు కారణమేమిటో చూడటానికి మేము ఈ జ్ఞానాన్ని వర్తింపజేస్తాము.
హెడ్జ్ వెనుక ఒక పీక్
ప్రారంభించడానికి, "హెడ్జ్ ఫండ్" అనే పదం కొంచెం గందరగోళంగా ఉంటుంది. "హెడ్జింగ్" అంటే సాధారణంగా ప్రమాదాన్ని తగ్గించడానికి పెట్టుబడి పెట్టడం. ఇది సాధారణంగా సాంప్రదాయిక, రక్షణాత్మక చర్యగా కనిపిస్తుంది. ఇది గందరగోళంగా ఉంది ఎందుకంటే హెడ్జ్ ఫండ్స్ సాధారణంగా సాంప్రదాయికమైనవి. వారు తమ సంపన్న మద్దతుదారులకు పెద్ద రాబడిని ఇవ్వడానికి సంక్లిష్టమైన, దూకుడు మరియు ప్రమాదకర వ్యూహాలను ఉపయోగించటానికి ప్రసిద్ది చెందారు.
వాస్తవానికి, హెడ్జ్ ఫండ్ వ్యూహాలు వైవిధ్యమైనవి మరియు ఈ పెట్టుబడుల విశ్వాన్ని ఖచ్చితంగా కలిగి ఉన్న ఒకే ఒక్క వివరణ లేదు. హెడ్జ్ ఫండ్లలో ఉన్న ఏకైక సారూప్యత ఏమిటంటే, నిర్వాహకులకు ఎలా పరిహారం ఇస్తారు, ఇది సాధారణంగా ఆస్తులపై 1-2% నిర్వహణ రుసుము మరియు అన్ని లాభాలలో 20% ప్రోత్సాహక రుసుములను కలిగి ఉంటుంది. సాంప్రదాయ పెట్టుబడి నిర్వాహకులకు ఇది పూర్తి విరుద్ధం, వారు కొంత లాభం పొందరు. (మరింత లోతైన కవరేజ్ కోసం, ఇంట్రడక్షన్ టు హెడ్జ్ ఫండ్స్ - పార్ట్ వన్ మరియు పార్ట్ టూ చూడండి .)
మీరు can హించినట్లుగా, ఈ పరిహార నిర్మాణాలు అత్యాశ, రిస్క్ తీసుకునే ప్రవర్తనను ప్రోత్సహిస్తాయి, ఇది సాధారణంగా అపారమైన నిర్వహణ మరియు ప్రోత్సాహక రుసుములను సమర్థించడానికి తగిన రాబడిని సంపాదించడానికి పరపతి కలిగి ఉంటుంది. బేర్ స్టీర్న్స్ యొక్క సమస్యాత్మక నిధులు రెండూ ఈ సాధారణీకరణలో బాగా పడిపోయాయి. వాస్తవానికి, మనం చూడబోతున్నట్లుగా, పరపతి ప్రధానంగా వారి వైఫల్యానికి దారితీసింది.
పెట్టుబడి నిర్మాణం
బేర్ స్టీర్న్స్ ఫండ్స్ ఉపయోగించిన వ్యూహం వాస్తవానికి చాలా సులభం మరియు ఇది పరపతి క్రెడిట్ పెట్టుబడిగా వర్గీకరించబడుతుంది. వాస్తవానికి, ఇది ప్రకృతిలో సూత్రప్రాయంగా ఉంటుంది మరియు హెడ్జ్ ఫండ్ విశ్వంలో ఒక సాధారణ వ్యూహం:
- దశ # 1: రుణాలు తీసుకునే ఖర్చు కంటే ఎక్కువ వడ్డీ రేటు చెల్లించే అనుషంగిక రుణ బాధ్యతలను (సిడిఓలు) కొనండి. ఈ సందర్భంలో, సబ్‌ప్రైమ్ యొక్క 'AAA' రేట్ ట్రాన్చెస్, తనఖా-ఆధారిత సెక్యూరిటీలు ఉపయోగించబడ్డాయి. దశ # 2: మూలధనంతో మాత్రమే మీరు చెల్లించగల దానికంటే ఎక్కువ CDO లను కొనడానికి పరపతి ఉపయోగించండి. ఈ CDO లు రుణాలు తీసుకునే ఖర్చు కంటే ఎక్కువ వడ్డీ రేటును చెల్లిస్తున్నందున, ప్రతి పెరుగుతున్న పరపతి మొత్తం ఆశించిన రాబడికి జతచేస్తుంది. కాబట్టి, మీరు ఎంత ఎక్కువ పరపతి తీసుకుంటే, వాణిజ్యం నుండి ఆశించిన రాబడి ఎక్కువ. దశ # 3: క్రెడిట్ మార్కెట్లో కదలికలకు వ్యతిరేకంగా భీమాగా క్రెడిట్ డిఫాల్ట్ మార్పిడులను ఉపయోగించండి. పరపతి ఉపయోగం పోర్ట్‌ఫోలియో యొక్క మొత్తం రిస్క్ ఎక్స్‌పోజర్‌ను పెంచుతుంది కాబట్టి, తదుపరి దశ క్రెడిట్ మార్కెట్లలో కదలికలపై భీమాను కొనుగోలు చేయడం. ఈ "భీమా" సాధనాలను క్రెడిట్ డిఫాల్ట్ మార్పిడులు అని పిలుస్తారు మరియు క్రెడిట్ ఆందోళనలు బాండ్ల విలువలో పడిపోవడానికి కారణమయ్యే సమయాల్లో లాభం కోసం రూపొందించబడ్డాయి, కొంత నష్టాన్ని సమర్థవంతంగా తొలగిస్తాయి. దశ # 4: డబ్బు రోల్‌ని చూడండి. 'AAA' రేట్ చేసిన సబ్‌ప్రైమ్ debt ణాన్ని, అలాగే క్రెడిట్ ఇన్సూరెన్స్ ఖర్చును కొనుగోలు చేయడానికి మీరు పరపతి (లేదా) ణం) ని ఖర్చు చేసినప్పుడు, మీకు సానుకూల రేటు ఉంటుంది. రిటర్న్, దీనిని తరచుగా హెడ్జ్ ఫండ్ లింగోలో "పాజిటివ్ క్యారీ" అని పిలుస్తారు.
క్రెడిట్ మార్కెట్లు (లేదా అండర్లింగ్ బాండ్ల ధరలు) సాపేక్షంగా స్థిరంగా ఉన్నప్పుడు లేదా చారిత్రాత్మకంగా ఆధారిత అంచనాలకు అనుగుణంగా ప్రవర్తించినప్పుడు కూడా, ఈ వ్యూహం చాలా తక్కువ విచలనం తో స్థిరమైన, సానుకూల రాబడిని ఉత్పత్తి చేస్తుంది. అందుకే హెడ్జ్ ఫండ్లను తరచుగా "సంపూర్ణ రాబడి" వ్యూహాలుగా సూచిస్తారు. (పరపతి పెట్టుబడులపై మరింత తెలుసుకోవడానికి, పరపతి పెట్టుబడి షోడౌన్ చూడండి.)
అన్ని రిస్క్లను హెడ్జ్ చేయలేము
ఏది ఏమయినప్పటికీ, అన్ని నష్టాలను నివారించడం అసాధ్యం, ఎందుకంటే ఇది రాబడిని చాలా తక్కువగా చేస్తుంది. అందువల్ల, ఈ వ్యూహంతో చేసే ఉపాయం మార్కెట్లు expected హించిన విధంగా ప్రవర్తించడం మరియు, ఆదర్శంగా, స్థిరంగా ఉండటం లేదా మెరుగుపరచడం.
దురదృష్టవశాత్తు, సబ్‌ప్రైమ్ debt ణంతో సమస్యలు మార్కెట్‌ను విప్పడం ప్రారంభించడంతో ఏదైనా స్థిరంగా మారింది. బేర్ స్టీర్న్స్ పరిస్థితిని మరింత సరళీకృతం చేయడానికి, సబ్‌ప్రైమ్ తనఖా-ఆధారిత సెక్యూరిటీల మార్కెట్ పోర్ట్‌ఫోలియో నిర్వాహకులు what హించిన దాని కంటే బాగా ప్రవర్తించింది, ఇది ఫండ్‌ను ప్రేరేపించిన సంఘటనల గొలుసును ప్రారంభించింది.
సంక్షోభం యొక్క మొదటి ఇంక్లింగ్
మొదటగా, సబ్‌ప్రైమ్ తనఖా మార్కెట్ ఇటీవల గృహయజమానుల నుండి అపరాధాలలో గణనీయమైన పెరుగుదలను చూడటం ప్రారంభించింది, ఇది ఈ రకమైన బాండ్ల మార్కెట్ విలువలలో గణనీయంగా తగ్గుదలకు కారణమైంది. దురదృష్టవశాత్తు, బేర్ స్టీర్న్స్ పోర్ట్‌ఫోలియో నిర్వాహకులు ఈ రకమైన ధరల కదలికలను ఆశించడంలో విఫలమయ్యారు మరియు అందువల్ల, ఈ నష్టాల నుండి రక్షించడానికి తగినంత క్రెడిట్ భీమా లేదు. వారు తమ స్థానాలను గణనీయంగా ప్రభావితం చేసినందున, నిధులు పెద్ద నష్టాలను అనుభవించడం ప్రారంభించాయి.
స్నోబాల్ సమస్యలు
పెద్ద నష్టాలు ఈ పరపతి పెట్టుబడి వ్యూహానికి ఆర్థిక సహాయం చేస్తున్న రుణదాతలను అశాంతికి గురి చేశాయి, ఎందుకంటే వారు సబ్‌ప్రైమ్, తనఖా-ఆధారిత బాండ్లను రుణాలపై అనుషంగికంగా తీసుకున్నారు. అనుషంగిక (సబ్‌ప్రైమ్ బాండ్లు) వేగంగా విలువలో పడిపోతున్నందున రుణదాతలు తమ రుణాలపై అదనపు నగదును అందించాల్సిన అవసరం ఉంది. ఇది బ్రోకరేజ్ ఖాతా ఉన్న వ్యక్తిగత పెట్టుబడిదారుడి మార్జిన్ కాల్‌కు సమానం. దురదృష్టవశాత్తు, నిధుల పక్కన నగదు లేనందున, నగదును ఉత్పత్తి చేయడానికి వారు బాండ్లను విక్రయించాల్సిన అవసరం ఉంది, ఇది తప్పనిసరిగా ముగింపు యొక్క ప్రారంభం.
నిధుల మరణం
అంతిమంగా, బేర్ స్టీర్న్స్ ఇబ్బందుల్లో ఉన్నారని హెడ్జ్ ఫండ్ కమ్యూనిటీలో ప్రజలకు తెలిసింది, మరియు పోటీ నిధులు బేర్ స్టీర్న్స్ చేతిని బలవంతం చేయడానికి సబ్‌ప్రైమ్ బాండ్ల ధరలను తగ్గించటానికి తరలించబడ్డాయి. సరళంగా చెప్పాలంటే, బాండ్లపై ధరలు తగ్గినప్పుడు, ఫండ్ నష్టాలను చవిచూసింది, ఇది ఎక్కువ బాండ్లను విక్రయించడానికి కారణమవుతుంది, ఇది బాండ్ల ధరలను తగ్గించింది, ఇది ఎక్కువ బాండ్లను విక్రయించడానికి కారణమైంది - ఫండ్స్ అనుభవించడానికి ఎక్కువ సమయం పట్టలేదు మూలధనం యొక్క పూర్తి నష్టం.
టైమ్ లైన్ - బేర్ స్టీర్న్స్ హెడ్జ్ ఫండ్స్ కుదించు
2007 ప్రారంభంలో, సబ్‌ప్రైమ్ రుణదాతలు మరియు హోమ్‌బిల్డర్లు డిఫాల్ట్‌గా బాధపడుతున్నందున మరియు గృహనిర్మాణ మార్కెట్ తీవ్రంగా బలహీనపడటంతో సబ్‌ప్రైమ్ రుణాల ప్రభావాలు స్పష్టంగా కనిపించాయి. (మరింత తెలుసుకోవడానికి, మెల్ట్‌డౌన్ ఫెడ్ చేసిన ఇంధనం చూడండి.)
- జూన్ 2007 - దాని పోర్ట్‌ఫోలియోలో నష్టాల మధ్య, బేర్ స్టీర్న్స్ హై-గ్రేడ్ స్ట్రక్చర్డ్ క్రెడిట్ ఫండ్ బేర్ స్టీర్న్స్ నుండి 6 1.6 బిలియన్ల ఎరను అందుకుంటుంది, ఇది తన స్థానాలను లిక్విడేట్ చేస్తున్నప్పుడు మార్జిన్ కాల్స్‌ను తీర్చడంలో సహాయపడుతుంది. జూలై 17, 2007 - ఒక లేఖలో పెట్టుబడిదారులకు పంపిన బేర్ స్టీర్న్స్ అసెట్ మేనేజ్‌మెంట్ దాని బేర్ స్టీర్న్స్ హై-గ్రేడ్ స్ట్రక్చర్డ్ క్రెడిట్ ఫండ్ దాని విలువలో 90% కంటే ఎక్కువ కోల్పోయిందని నివేదించగా, బేర్ స్టీర్న్స్ హై-గ్రేడ్ స్ట్రక్చర్డ్ క్రెడిట్ మెరుగైన పరపతి ఫండ్ దాని పెట్టుబడిదారుల మూలధనాన్ని వాస్తవంగా కోల్పోయిందని తెలిపింది. పెద్ద స్ట్రక్చర్డ్ క్రెడిట్ ఫండ్ సుమారు billion 1 బిలియన్లు కలిగి ఉండగా, ఒక సంవత్సరం కన్నా తక్కువ వయస్సు ఉన్న మెరుగైన పరపతి నిధి దాదాపు 600 మిలియన్ డాలర్ల పెట్టుబడిదారుల మూలధనాన్ని కలిగి ఉంది. జూలై 31, 2007 - చాప్టర్ 15 దివాలా కోసం దాఖలు చేసిన రెండు నిధులు. బేర్ స్టీర్న్స్ నిధులను సమర్థవంతంగా తగ్గించి, దాని హోల్డింగ్స్ మొత్తాన్ని లిక్విడేట్ చేసింది. అనంతర - బేర్ స్టీర్న్స్ పెట్టుబడిదారులను దాని ప్రమాదకర హోల్డింగ్స్ మేరకు తప్పుదోవ పట్టించే ప్రాతిపదికన అనేక వాటాదారుల వ్యాజ్యాలు దాఖలు చేయబడ్డాయి.
మార్చి 16, 2008 న, JP మోర్గాన్ చేజ్ & కో. (NYSE: JPM) హెడ్జ్ ఫండ్‌ను ఒక్కో షేరుకు $ 2 చొప్పున విలువైన స్టాక్-ఫర్-స్టాక్ ఎక్స్ఛేంజ్‌లో బేర్ స్టీర్న్స్‌ను కొనుగోలు చేయనున్నట్లు ప్రకటించింది.
చేసిన పొరపాట్లు
బేర్ స్టీర్న్స్ ఫండ్ నిర్వాహకుల మొదటి తప్పు సబ్‌ప్రైమ్ బాండ్ మార్కెట్ తీవ్ర పరిస్థితులలో ఎలా ప్రవర్తిస్తుందో ఖచ్చితంగా అంచనా వేయడంలో విఫలమైంది. ఫలితంగా, ఫండ్స్ ఈవెంట్ రిస్క్ నుండి తమను తాము ఖచ్చితంగా రక్షించుకోలేదు.
అంతేకాక, వారు తమ రుణ బాధ్యతలను పూడ్చడానికి తగినంత ద్రవ్యత కలిగి ఉండటంలో విఫలమయ్యారు. వారు ద్రవ్యత కలిగి ఉంటే, వారు డౌన్ మార్కెట్లో తమ స్థానాలను విప్పుకోవలసి ఉండదు. ఇది తక్కువ పరపతి కారణంగా తక్కువ రాబడికి దారితీసి ఉండవచ్చు, ఇది మొత్తం పతనానికి అడ్డుకట్ట వేసింది. వెనుకబడి చూస్తే, సంభావ్య రాబడిలో నిరాడంబరమైన భాగాన్ని వదులుకోవడం వల్ల మిలియన్ల మంది పెట్టుబడిదారుల డాలర్లు ఆదా అవుతాయి.
ఇంకా, ఫండ్ నిర్వాహకులు తమ స్థూల ఆర్థిక పరిశోధనలో మెరుగైన పని చేసి ఉండాలని మరియు సబ్‌ప్రైమ్ తనఖా మార్కెట్లు కఠినమైన సమయాల్లో ఉండవచ్చని గ్రహించారు. అప్పుడు వారు తమ రిస్క్ మోడళ్లకు తగిన సర్దుబాట్లు చేసుకోవచ్చు. ఇటీవలి సంవత్సరాల్లో గ్లోబల్ లిక్విడిటీ వృద్ధి విపరీతంగా ఉంది, దీని ఫలితంగా తక్కువ వడ్డీ రేట్లు మరియు క్రెడిట్ స్ప్రెడ్‌లు మాత్రమే కాకుండా, తక్కువ-క్రెడిట్-నాణ్యత గల రుణగ్రహీతలకు రుణదాతల నుండి అపూర్వమైన ప్రమాదం కూడా ఉంది. (మరింత తెలుసుకోవడానికి, స్థూల ఆర్థిక విశ్లేషణ చూడండి.)
2005 నుండి, హౌసింగ్ మార్కెట్లలో గరిష్ట స్థాయి ఫలితంగా యుఎస్ ఆర్థిక వ్యవస్థ మందగించింది, మరియు సబ్‌ప్రైమ్ రుణగ్రహీతలు ముఖ్యంగా ఆర్థిక మందగమనానికి గురవుతారు. అందువల్ల, ఆర్థిక వ్యవస్థ దిద్దుబాటుకు కారణమని భావించడం సహేతుకమైనది.
చివరగా, బేర్ స్టీర్న్స్ యొక్క అతివ్యాప్తి లోపం వ్యూహంలో ఉపయోగించిన పరపతి స్థాయి, ఇది వారి సేవలకు వారు వసూలు చేసిన అపారమైన రుసుములను సమర్థించాల్సిన అవసరం మరియు 20% లాభాలను పొందే సంభావ్య ప్రతిఫలాన్ని పొందడం ద్వారా నేరుగా నడిచేది. మరో మాటలో చెప్పాలంటే, వారు అత్యాశకు గురయ్యారు మరియు పోర్ట్‌ఫోలియోను చాలా వరకు పెంచారు. (ఇది ఎలా జరుగుతుందో మరింత తెలుసుకోవడానికి, పరపతి పెట్టుబడులు ఎందుకు మునిగిపోతాయి మరియు అవి ఎలా తిరిగి పొందగలవో చదవండి .)
ముగింపు
ఫండ్ నిర్వాహకులు తప్పు. మార్కెట్ వారికి వ్యతిరేకంగా కదిలింది, మరియు వారి పెట్టుబడిదారులు ప్రతిదీ కోల్పోయారు. నేర్చుకోవలసిన పాఠం, పరపతి మరియు దురాశను కలపడం కాదు.
దు oe ఖం యొక్క అదనపు కథల కోసం, భారీ హెడ్జ్ ఫండ్ వైఫల్యాలను చూడండి .
(సబ్‌ప్రైమ్ తనఖాలు మరియు సబ్‌ప్రైమ్ మెల్ట్‌డౌన్‌పై ఒక-స్టాప్ షాప్ కోసం, సబ్‌ప్రైమ్ తనఖా ఫీచర్‌ను చూడండి .)
