పదేళ్ల క్రితం ఈ రోజు, జెపి మోర్గాన్ చేజ్ & కో. మునుపటి జూలైలో, రెండు బేర్ స్టీర్న్స్ హెడ్జ్ ఫండ్లు దివాలా కోసం దాఖలు చేశాయి. బేర్ స్టీర్న్స్ హై-గ్రేడ్ స్ట్రక్చర్డ్ క్రెడిట్ స్ట్రాటజీస్ ఫండ్ మరియు బేర్ స్టీర్న్స్ హై-గ్రేడ్ స్ట్రక్చర్డ్ క్రెడిట్ స్ట్రాటజీస్ పెట్టుబడిదారులకు నష్టాలు మెరుగైన పరపతి నిధి చివరికి 8 1.8 బిలియన్లకు దగ్గరగా అంచనా వేయబడింది.
ఇంత పెద్ద మొత్తం ఎలా తుడిచిపెట్టుకుపోయింది, చివరికి మొత్తం పెట్టుబడి బ్యాంకు పతనానికి కారణమైంది?
ఎ స్టార్ పెర్ఫార్మర్
అక్టోబర్ 2003 లో, బేర్ స్టీర్న్స్ అసెట్ మేనేజ్‌మెంట్ బేర్ స్టీర్న్స్ హై-గ్రేడ్ స్ట్రక్చర్డ్ క్రెడిట్ స్ట్రాటజీస్ ఫండ్ (హై-గ్రేడ్ ఫండ్) ను ప్రారంభించినట్లు ప్రకటించింది, "LIBOR కి సంబంధించి అధిక ప్రస్తుత ఆదాయం మరియు మూలధన ప్రశంసలను పొందడం ప్రధానంగా పెట్టుబడి-గ్రేడ్‌లో పరపతి పెట్టుబడుల ద్వారా ట్రిపుల్-ఎ మరియు డబుల్-ఎ రేటెడ్ స్ట్రక్చర్డ్ ఫైనాన్స్ సెక్యూరిటీలకు ప్రాధాన్యతనిచ్చే స్ట్రక్చర్డ్ ఫైనాన్స్ సెక్యూరిటీలు."
పరపతి పొందడానికి, ఫండ్ దాని అంతర్లీన ఆస్తులకు వ్యతిరేకంగా రుణం తీసుకుంది. బ్యాంక్ ఆఫ్ అమెరికా తరువాత దావాలో వివరించిన లావాదేవీ ఒక సిడిఓ స్క్వేర్డ్ అని లేబుల్ చేయబడిన భద్రత కోసం, ఇది రెండు హెడ్జ్ ఫండ్ల యొక్క అంతర్లీన ఆస్తులతో కూడిన ప్రారంభ అనుషంగికంతో రుణ పరికరం.
మెర్రిల్ లించ్, గోల్డ్మన్ సాచ్స్, బ్యాంక్ ఆఫ్ అమెరికా మరియు జెపి మోర్గాన్ చేజ్ వంటి బ్యాంకులు కనీసం billion 14 బిలియన్లను అప్పుగా ఇచ్చాయని బిజినెస్ వీక్ నివేదించింది మరియు ఇది ఫండ్ మరియు దాని నిర్వాహకులు రాల్ఫ్ సియోఫీ మరియు మాట్ టానిన్ ఇద్దరికీ బాగా పనిచేసింది.
ప్రమాదకర వ్యాపారం
రివార్డులు పోగుపడటంతో, సియోఫీ అధిక దిగుబడినిచ్చే కాని తక్కువ విశ్వసనీయమైన పెట్టుబడులను కోరడం ద్వారా ఎక్కువ నష్టాలను తీసుకోవడం ప్రారంభించింది. ఫిబ్రవరి 2007 లో టానిన్ చేసిన ఒక ఇమెయిల్ ఒక దావాలో ఉదహరించబడింది, అతని సహోద్యోగి యొక్క రిస్క్ ఆకలి గురించి అతని ఆందోళనలను చూపిస్తుంది- “నమ్మదగనిది. అతను తనను తాను నిగ్రహించుకోలేకపోతున్నాడు."
హై గ్రేడ్ ఫండ్ విజయవంతం కావడానికి, దాదాపు మూడు సంవత్సరాల తరువాత, ఆస్తి నిర్వహణ నిధి మరొక సమర్పణపై నిర్ణయం తీసుకుంది. బేర్ స్టీర్న్స్ హై-గ్రేడ్ స్ట్రక్చర్డ్ క్రెడిట్ స్ట్రాటజీస్ మెరుగైన పరపతి నిధి (మెరుగైన నిధి) ఆగస్టు 2006 లో ప్రారంభించబడింది.
కొంత మూలధనం పాత "అన్‌లీవరేజ్డ్ ఫండ్" నుండి దాని స్వంత ఆర్థిక నివేదికలో క్రొత్త "పరపతి నిధి" కు బదిలీ చేయబడింది. క్రొత్త ఫండ్ పాతదానితో పోల్చితే అధిక స్థాయి పరపతి కోసం అనుమతించింది.
కానీ ఇది ఒక కొత్త సమస్యను సృష్టించింది: 90% కార్పస్‌ను AAA మరియు AA రేటెడ్ సెక్యూరిటీలలో పెట్టుబడి పెట్టాలని నిధుల ఆదేశం ఉన్నప్పటికీ, మిగిలిన 10 శాతం పోర్ట్‌ఫోలియోలో గుర్తించబడని చాలా ప్రమాదకర పెట్టుబడులు. మరియు కేటాయింపు స్థాయిలు జారడం ప్రారంభించాయి.
మే 2007 నాటికి నిధుల స్వంత ప్రవేశం ద్వారా, "మా పెట్టుబడి గ్రేడ్ నిర్మాణాలలో 'సబ్-ప్రైమ్' తనఖాల ద్వారా అనుషంగిక అనుషంగిక శాతం సుమారు 60%."
ఇబ్బంది యొక్క సంకేతాలు
ఆ సంవత్సరం చివరి నాటికి, సబ్‌ప్రైమ్ తనఖా మార్కెట్ విప్పడం ప్రారంభమైంది మరియు పెట్టుబడిదారులు ప్రశ్నలు అడగడం ప్రారంభించారు. నిధుల నిర్వాహకులలో కూడా కొన్ని ఆందోళనలు తలెత్తాయి, కాని, సియోఫీ దానిని తగ్గించాడు.
పెట్టుబడిదారుల పెరుగుతున్న భయాలను తొలగించడానికి మరియు నిధుల ఆరోగ్యం గురించి వారికి భరోసా ఇవ్వడానికి ఫండ్ నిర్వాహకులు బహుళ పెట్టుబడిదారుల కాల్స్ నిర్వహించారు. పెట్టుబడిదారుల కాల్స్ జనవరిలో మరియు ఏప్రిల్‌లో జరిగాయి మరియు తరువాతి కాలంలో, సిడిఓ ధరలు ఉన్న చోట ఉంటే, హై గ్రేడ్ ఫండ్ 8% రాబడిని ఇస్తుందని, మెరుగైన పరపతి నిధి 6% తిరిగి వస్తుందని సియోఫీ పేర్కొన్నారు.
రాబోయే వారాల్లో ఈ ఇబ్బందులు తీవ్రతరం అయ్యాయి, కాని శుభ్రంగా రావడానికి బదులుగా, ఫండ్ నిర్వాహకులు ఎక్కువ రుణాలు కోరుతూ సంస్థాగత పెట్టుబడిదారులకు చేరుకున్నారు.
హౌసింగ్ మార్కెట్ కొనసాగుతున్నప్పుడు, ఫండ్లకు దాని దిగజారుడు రుణదాతలు అంతర్లీన ఆస్తుల విలువ గురించి భయపడ్డారు. ఒక వ్యక్తి పెట్టుబడిదారుడు మార్జిన్ కాల్‌కు సమానమైన విధంగా వారు అదనపు నగదును అనుషంగికంగా కోరింది.
ఇంతలో, నిధులు ఎరుపు రంగులో ఉన్నాయి. ఆరు నెలల కన్నా తక్కువ వయస్సు ఉన్న, మెరుగైన పరపతి నిధి ఇప్పటికే ప్రతికూల రాబడిని ఇస్తుండగా, పాత ఫండ్ యొక్క రికార్డ్ 40 నెలల పాజిటివ్ రిటర్న్ స్ట్రీక్ కూడా విచ్ఛిన్నమైంది.
డౌన్ అండ్ అవుట్
అయినప్పటికీ, ప్రైవేటుగా సియోఫీ విశ్వాసం కోల్పోవడం ప్రారంభించాడు. మార్చి 15, 2007 లో ఒక సహోద్యోగికి పంపిన ఇమెయిల్‌లో అతను ఓటమిని అంగీకరించాడు-
"నేను ఈ మార్కెట్ల గురించి భయపడుతున్నాను. మాట్ ఇది కరిగిపోవడం లేదా ఎప్పటికప్పుడు గొప్ప కొనుగోలు అవకాశం అని అన్నారు, నేను మునుపటి వైపు ఎక్కువ మొగ్గు చూపుతున్నాను. మేము చర్చించినప్పుడు ఇది సాధారణ ఆర్థిక వ్యవస్థకు కరిగిపోకపోవచ్చు కాని మన ప్రపంచంలో అది ఉంటుంది. లా సూట్ డీలర్లతో వాల్ స్ట్రీట్ దెబ్బతింటుంది డీలర్లు లక్షలాది నష్టపోతారు మరియు సిడిఓ వ్యాపారం సంవత్సరాలుగా ఒకేలా ఉండదు. ”
సుమారు ఒక వారంలో, సియోఫీ తన వ్యక్తిగత పెట్టుబడిలో million 2 మిలియన్లను మెరుగైన పరపతి నిధి నుండి తిరిగి పొందమని కోరాడు. కానీ ఫండ్ నిర్వాహకులు ఫండ్లలో తమ సొంత డబ్బును పెట్టుబడిదారుల నుండి నిధుల సేకరణకు ప్రయత్నించకుండా ఆపలేదు. మే 1 చందా తేదీ కోసం వారు దాదాపు million 23 మిలియన్లను కొత్త చందాలను సేకరించారని ఒక SEC ఫిర్యాదు ఆరోపించింది.
పెట్టుబడిదారులు తమ డబ్బును తిరిగి కోరినందున పని ఆగిపోయింది.
లిక్విడిటీ క్రంచ్
ఈ నిధులు చాలా ప్రమాదకరమైనవి కాని మరీ ముఖ్యంగా ద్రవంగా లేని వ్యూహాలలో చాలా డబ్బు సంపాదించాయి మరియు నిధుల వద్ద ఉన్న ఆస్తుల వాస్తవ విలువను నిర్ధారించడం చాలా కష్టమైంది. ఈ నిధులు మదింపుకు చేరుకోవడానికి సరసమైన విలువ పద్ధతిని ఉపయోగిస్తాయి మరియు ఇది ఇతర ఆస్తులలో జరుగుతున్న లావాదేవీల ఆధారంగా ఇతర బ్రోకర్ డీలర్లు ఇచ్చిన మార్కులను కూడా పరిగణనలోకి తీసుకుంటుంది.
డిసెంబర్ 2006 తో ముగిసిన నిధుల కోసం ఆడిటర్ నోట్ ప్రకారం, హై గ్రేడ్ ఫండ్ (616 మిలియన్ డాలర్లు) వద్ద ఉన్న సెక్యూరిటీలలో 70.19% విలువ మరియు మెరుగైన పరపతి నిధి వద్ద ఉన్న 63.1% సెక్యూరిటీల విలువ అంచనా వేయబడింది. సరసమైన విలువ పద్ధతి “సులభంగా గుర్తించలేని మార్కెట్ విలువలు లేకపోవడం.”
ఈ సెక్యూరిటీల కోసం మార్కెట్ ఉన్నట్లయితే ఈ విలువలు నిర్ణయించగల విలువకు భిన్నంగా ఉండవచ్చని ఆడిటర్ హెచ్చరించారు.
సమస్య ఏమిటంటే, గత కొన్ని వారాలలో, నిర్వాహకులు ఆ విముక్తి ఒత్తిడిని తీర్చడానికి ఆస్తులను విక్రయించడానికి ప్రయత్నించినప్పుడు, సెక్యూరిటీలకు మార్కెట్ చాలా అరుదు. ఇంకా, నిధుల వద్ద ఇబ్బందుల మాట బయటపడిన తర్వాత, కొనుగోలుదారులు ఎవరూ బయటపడలేదు.
చివరికి, అది సరిపోలేదు.
ఎండ్ టైమ్స్
ఫైనాన్షియల్ క్రైసిస్ ఎంక్వైరీ కమిషన్కు దాఖలు చేసిన పత్రాల ప్రకారం, మార్చి 2006 చివరిలో హై గ్రేడ్ ఫండ్ పెట్టుబడిదారులలో 24 924 మిలియన్లు ఉండగా, మెరుగైన పరపతి నిధి 638 మిలియన్ డాలర్లు. అయితే, న్యూయార్క్ టైమ్స్ ప్రకారం, పొడవైన స్థానాలు వరుసగా 6 9.6 బిలియన్ మరియు.15 15.15 బిలియన్లుగా ఉన్నాయి.
పనితీరు గాని ఇంటి గురించి రాయడానికి ఏమీ లేదు. మే 2006 కొరకు, హై గ్రేడ్ ఫండ్ -3.6% తిరిగి ఇవ్వగా, మెరుగైన పరపతి నిధి -13.2% తిరిగి ఇచ్చింది. ఈ సంఖ్యలు ఏప్రిల్‌లో నమోదైన -5.08% మరియు -18.9% కంటే మెరుగ్గా ఉన్నాయి.
50 550 మిలియన్ల విలువైన విముక్తి ఆర్డర్లు, హై గ్రేడ్ ఫండ్‌లో 7 187 మరియు మెరుగైన పరపతి నిధిలో 3 363 బేర్ స్టీర్న్స్ జూన్ 7, 2006 న రెండు ఫండ్ల నుండి విముక్తిని నిలిపివేశారు.
జూన్ 20 న, రాయిటర్స్ మెర్రిల్ లించ్ ఫండ్ యొక్క 800 మిలియన్ డాలర్ల విలువైన ఆస్తులను విక్రయించి, దాని బకాయిలను తిరిగి పొందటానికి స్వాధీనం చేసుకున్నట్లు నివేదించింది.
ఆరు రోజుల తరువాత, బేర్ స్టీర్న్స్ నిధులను బెయిల్ చేయడానికి 6 1.6 బిలియన్ల క్రెడిట్ లైన్‌కు కట్టుబడి ఉన్నాడు, కాని నివృత్తి చేయడానికి కొంచెం మిగిలి ఉందని త్వరలోనే గ్రహించాడు.
"జూన్ 30, 2007 నాటికి మెరుగైన పరపతి నిధిలో పెట్టుబడిదారులకు ఎటువంటి విలువలు మిగిలాయి మరియు హై-గ్రేడ్ ఫండ్‌లో పెట్టుబడిదారులకు చాలా తక్కువ విలువ మిగిలి ఉందని ప్రాథమిక అంచనాలు చూపిస్తున్నాయి. ఈ రాబడిని దృష్టిలో ఉంచుకుని, మేము కోరుకుంటున్నాము కాలక్రమేణా నిధుల క్రమబద్ధంగా తగ్గుతుందని బేర్ స్టీర్న్స్ చైర్మన్ మరియు CEO జేమ్స్ కేన్ జూలై 17 న ఖాతాదారులకు రాసిన లేఖలో తెలిపారు.
దివాలా దాఖలు చుట్టూ ఉన్నవారితో మొదలుపెట్టి, ఫండ్ నిర్వాహకులపై SEC యొక్క సివిల్ మరియు క్రిమినల్ ఆరోపణలకు ఈ నిధుల పతనం నుండి అనేక వ్యాజ్యాలు తలెత్తినప్పటికీ, ముగింపు క్రమబద్ధంగా లేదు. సియోఫీ మరియు టానిన్ ఇద్దరినీ క్రిమినల్ కేసులో నిర్దోషులుగా ప్రకటించగా, సివిల్ దావా పరిష్కరించబడింది. నిధుల పనితీరును తప్పుగా చూపించినందుకు బేర్ స్టీర్న్స్‌పై చాలా మంది పెట్టుబడిదారులతో పాటు దాని రుణదాతలు కూడా కేసు పెట్టారు.
హెడ్జ్ ఫండ్ వైఫల్యం నుండి వెలువడిన అన్ని ప్రతికూల వార్తల నుండి మాతృ సంస్థ యొక్క స్టాక్ కూడా విజయవంతమైంది, అయినప్పటికీ 2007 ప్రారంభంలో share 170 / వాటాకు దగ్గరగా ట్రేడ్ అవుతున్న ఇన్వెస్ట్మెంట్ బ్యాంక్ దీనికి కారణం కాదు. చివరికి 2008 లో జెపి మోర్గాన్‌కు ఒక్కో షేరుకు $ 2 చొప్పున విక్రయించబడింది.
