ఎవరైనా విక్స్‌ను తారుమారు చేస్తున్నారా?

Cboe అస్థిరత సూచిక (VIX) ను తరచుగా "భయం గేజ్" అని పిలుస్తారు, ఎందుకంటే రాబోయే 30 రోజులలో expected హించిన అస్థిరతను కొలవడానికి మార్కెట్ పరిశీలకులు దీనిని ఉపయోగిస్తారు. ఇది ఫిబ్రవరి 6 న దాని పేరు వరకు జీవించింది, - నెలల తరువాత సాపేక్షమైన సానుకూలత-ఇండెక్స్ మునుపటి రోజు కనిష్ట స్థాయి నుండి 50.3 గరిష్ట స్థాయికి 199% పెరిగింది. సముచిత మార్పిడి-వర్తక ఉత్పత్తుల ద్వారా పందెం కట్టబడిన అస్థిరత లఘు చిత్రాలు తుడిచిపెట్టుకుపోయాయి: వెలాసిటీ షేర్స్ డైలీ విలోమ VIX స్వల్పకాలిక ETN (XIV) ఒకే సెషన్‌లో 92.6% పడిపోయింది.

కొంతమంది వ్యాపారులు VIX స్కేల్‌పై వేళ్లు కలిగి ఉన్నారని ఆరోపణలు చాలాకాలంగా వ్యాపించాయి. ఫిబ్రవరి 12 న, మార్కెట్ సంక్షోభం తరువాత, కె స్ట్రీట్ సంస్థ అయిన జాసన్ జుకర్మాన్ మరియు మాట్ స్టాక్, జుకేర్మన్ లా, సెక్యూరిటీస్ అండ్ ఎక్స్ఛేంజ్ కమిషన్ (ఎస్‌ఇసి) మరియు కమోడిటీ ఫ్యూచర్స్ ట్రేడింగ్ కమిషన్ (సిఎఫ్‌టిసి) అనే రెండు ఆర్థిక నియంత్రకాల అమలు విభాగాలకు లేఖ రాశారు.). "ప్రపంచంలోని కొన్ని అతిపెద్ద పెట్టుబడి సంస్థలలో సీనియర్ పదవులను నిర్వహించిన అనామక విజిల్బ్లోయర్" తరపున "VIX సూచిక యొక్క ప్రబలమైన తారుమారు" ఆరోపణలను ఈ లేఖ పేర్కొంది.

తారుమారు, లేఖ ప్రకారం, కొనసాగుతోంది మరియు "పెట్టుబడిదారులకు ప్రతి నెలా వందల మిలియన్ డాలర్లు ఖర్చవుతుంది" లేదా సంవత్సరానికి billion 2 బిలియన్లు. ఈ పథకం VIX లోని లోపాన్ని దోపిడీ చేస్తుంది, ఇది వ్యాపారులు ఎటువంటి మూలధనాన్ని రిస్క్ చేయకుండా సూచికను ప్రభావితం చేయడానికి అనుమతిస్తుంది, కేవలం S & P ఎంపికల కోట్లను పోస్ట్ చేయడం ద్వారా. ఈ కార్యాచరణ నుండి వచ్చే లాభాలు లేఖ ప్రకారం "బహుళ బిలియన్లు".

ఈ నెల మొదట్లో VIX- లింక్డ్ ఎక్స్ఛేంజ్-ట్రేడెడ్ ఉత్పత్తులలో విస్తృతమైన నష్టాలకు తారుమారు కారణమని ఇది ఆరోపించింది.

డాక్యుమెంటేషన్ యొక్క పొడవు-అనేక వందల పేజీలు ఇచ్చిన VIX మానిప్యులేషన్ యొక్క ప్రమాదాన్ని "దు oe ఖకరమైనది సరిపోదు" అని జుకర్మాన్ లా పిలుస్తుంది మరియు VIX ని నిర్ణయించే ఎంపికల కోట్లను ప్రభావితం చేయడానికి నేరుగా డబ్బును రిస్క్ చేయవలసిన అవసరం లేదు. సూచిక "చాలా హాని." అందువల్ల న్యాయ సంస్థ కోబో గ్లోబల్ మార్కెట్స్ ఇంక్. (CBOE) లో "విశ్వసనీయ బాధ్యత ఉల్లంఘన" అని ఆరోపించింది, ఇది VIX నుండి వచ్చే ఆదాయంలో 20% నుండి 25% వరకు సంపాదిస్తుందని లేఖ పేర్కొంది. ఈ పత్రం CME గ్రూప్ ఇంక్. (CME) కు "సరిపోని" ప్రకటనలను ఆపాదిస్తుంది, అయినప్పటికీ, ఇది Cboe నుండి భిన్నంగా ఉంటుంది మరియు VIX లో పాల్గొనదు.

Cboe బ్లూమ్‌బెర్గ్‌తో ఈ లేఖ "సరికాని ప్రకటనలు, అపోహలు మరియు వాస్తవిక లోపాలతో నిండి ఉంది" - Cboe-CME గందరగోళం ఒక ఉదాహరణ - అందువల్ల "విశ్వసనీయత లేదు"; ఒక కోబో ప్రతినిధి ఆ ప్రకటనను ఇన్వెస్టోపీడియాకు ధృవీకరించారు. Cboe లో పరిశోధన విభాగాధిపతి బిల్ స్పేత్ ఈ ఆరోపణలపై సందేహాన్ని వ్యక్తం చేస్తూ, "మీరు VIX లో చురుకుగా పాల్గొన్న ఏ వ్యాపారితో మాట్లాడితే, స్పాట్ విలువపై ఎవరూ దృష్టి పెట్టరని మీకు తెలుసు", కానీ ఉత్పన్నాల ధరలపై VIX ఆధారంగా.

సిఎఫ్‌టిసి ప్రతినిధి ఎరికా రిచర్డ్‌సన్ ఒక ఇమెయిల్ ప్రకటనలో విజిల్‌బ్లోయర్ ఫిర్యాదులపై రెగ్యులేటర్ బహిరంగంగా వ్యాఖ్యానించడం లేదని, ఇవి "సిఎఫ్‌టిసి అమలు కార్యక్రమంలో అంతర్భాగం" అని అన్నారు. SEC యొక్క అమలు విభాగంలో మిగిలి ఉన్న సందేశం తిరిగి ఇవ్వబడలేదు.

పేరులేని మూలాన్ని ఉటంకిస్తూ, వాల్ స్ట్రీట్ జర్నల్ ఫిబ్రవరి 13 న నివేదించింది, ఫైనాన్షియల్ ఇండస్ట్రీ రెగ్యులేటరీ అథారిటీ (ఫిన్రా) ఆరోపించిన VIX తారుమారుపై దర్యాప్తు చేస్తోందని, రెగ్యులేటర్లు దర్యాప్తు చేయమని విజిల్‌బ్లోయర్ చేసిన అభ్యర్థన నుండి వేరుగా ఉందని పేర్కొంది. ప్రైవేట్, స్వీయ-నియంత్రణ సంస్థ 2015 నుండి Cboe కి "మార్కెట్ పర్యవేక్షణ, ఆర్థిక నిఘా, పరీక్షలు, పరిశోధనలు మరియు క్రమశిక్షణా సేవలను" అందించింది. ప్రతినిధి రే పెల్లెచియా ఇన్వెస్టోపీడియాతో మాట్లాడుతూ, వారు నిర్దిష్ట పరిశోధనలు చేస్తున్నారా అనే దానిపై ఫిన్రా వ్యాఖ్యానించడం లేదు. ( ఫిన్రా: హౌ ఇట్ ఇన్వెస్టర్లను కూడా చూడండి.)

మొదటిసారి కాదు

భయం గేజ్ మంటల్లోకి రావడం ఇదే మొదటిసారి కాదు. ఆస్టిన్లోని టెక్సాస్ విశ్వవిద్యాలయానికి చెందిన జాన్ గ్రిఫిన్ మరియు అమిన్ షామ్స్ మే 2017 లో ప్రచురించిన ఒక పత్రం, VIX కి సంబంధించిన వాణిజ్యంలో "ఆసక్తికరమైన" నమూనాలను వివరించింది.

ఎస్ & పి 500 ఇండెక్స్ ఎంపికల శ్రేణి యొక్క అస్థిరతను ట్రాక్ చేయడం ద్వారా ఇండెక్స్ పనిచేస్తుంది. మార్కెట్లో భవిష్యత్ కదలికలకు వ్యతిరేకంగా లేదా లాభం పొందడానికి వ్యాపారులు ఈ ఎంపికలను కొనుగోలు చేసి విక్రయిస్తారు కాబట్టి, ఎంపికల యొక్క అస్థిరత వ్యాపారులు ఆశించే అల్లకల్లోలాన్ని సూచిస్తుంది-కాకపోతే వారు పొందే అల్లకల్లోలం.

గ్రిఫిన్ మరియు షామ్స్ VIX యొక్క మెకానిక్స్ దానిని తారుమారు చేయడానికి తెరిచిందని hyp హించారు. VIX ఫ్యూచర్లలో మీకు సుదీర్ఘ స్థానం ఉందని చెప్పండి. లాభం ఉండేలా మీ చేతులు మురికిగా పొందడానికి మీరు సిద్ధంగా ఉంటే, ప్రీ-ఓపెన్ వేలం వ్యవధిలో మీరు ఎస్ & పి 500 ఎంపికల కోసం "దూకుడు" కొనుగోలు ఆర్డర్‌లను సమర్పించవచ్చు - 7: 30 నుండి 8:15 వరకు CST the ఇండెక్స్ ఎంపికలను పెంచుతుంది 'ధరలను క్లియర్ చేయడం మరియు వాటితో VIX.

రచయితల ప్రకారం, ఈ దృశ్యం కేవలం ot హాత్మకమైనది కాదు. VIX డెరివేటివ్స్ కాంట్రాక్టుల కోసం సెటిల్మెంట్ రోజులలో- కనీసం VIX గణనీయంగా లాభం పొందిన నెలల్లో- S & P ఎంపికల ధర 8:15 వరకు పెరుగుతుంది, ఇది VIX ను పెంచే ప్రయత్నంలో వేలం వేయబడుతుందని సూచిస్తుంది. VIX స్థానాలను తెరవడానికి సంబంధం లేని ఎంపికలలో మాత్రమే వర్తకం అనుమతించబడినప్పుడు, ధర స్థిరపడటానికి ముందు చివరి 15 నిమిషాల పాటు క్రిందికి జాబితా చేయబడుతుంది. ఈ ఉద్యమం "ఇతర వ్యాపారులు అధిక ధరల ఎంపికలను విక్రయించడానికి మరియు ధరలను క్రిందికి సర్దుబాటు చేయడానికి ఆదేశాలు ఇస్తారు. అయినప్పటికీ, ధరలు పూర్తిగా తిరగబడవు మరియు సెటిల్మెంట్ నుండి ఓపెన్ వరకు మరింత క్రిందికి సర్దుబాటు చేయడాన్ని మేము గమనిస్తున్నాము."

ఉదాహరణకు, చాలా ఎంపికలు గడువు సమీపిస్తున్న కొద్దీ ట్రేడింగ్ వాల్యూమ్‌లో పెరుగుదలను చూస్తాయి. ఎస్ & పి 500 ఎంపికలతో అలా కాదు, దీని కోసం ట్రేడింగ్ వాల్యూమ్ గడువుకు 30 రోజుల ముందు పెరుగుతుంది. "ఇది స్పష్టమైన ఎస్ & పి 500 మార్కెట్-సంబంధిత సంఘటనల వల్ల కాదు, " అని రచయితలు వ్రాస్తారు, "అయితే ఇది VIX స్థిరపడే తేదీ." వర్తకంలో స్పైక్ డబ్బు వెలుపల ఉన్న ఎంపికలలో మాత్రమే సంభవిస్తుందని రచయితలు కనుగొన్నారు, ఇది VIX యొక్క గణనలో కారకం. VIX ను ప్రభావితం చేయని ఇన్-ది-మనీ ఎంపికలు కేవలం బడ్జె చేయవు.

రచయితలు రెండు ప్రత్యామ్నాయ వివరణలను అన్వేషించారు, హెడ్జింగ్ మరియు లిక్విడిటీ కోసం పెంట్-అప్ డిమాండ్, కానీ ఇవి ట్రేడింగ్ డేటాలో వారు చూసే నమూనాలను వివరించవని తేల్చారు.

గ్రిఫిన్ మరియు షామ్స్ యొక్క పని సూచిక యొక్క మెకానిక్స్ యొక్క "ప్రాథమిక అపార్థాల" పై ఆధారపడి ఉందని Cboe జూన్ 2017 లో ఇన్వెస్టోపీడియాకు ఒక ప్రకటన పంపారు. తారుమారు చేయడానికి సూచించే నమూనాలు "సాధారణ మరియు చట్టబద్ధమైన వాణిజ్య ప్రవర్తనకు పూర్తిగా అనుగుణంగా ఉంటాయి" అని ప్రకటన పేర్కొంది మరియు కాగితం రచయితలు అన్ని సంబంధిత డేటాకు రహస్యంగా లేరు. "VIX సెటిల్మెంట్ ప్రాసెస్ యొక్క తారుమారుతో సహా ఏదైనా మార్కెట్ దుర్వినియోగాన్ని CBOE తీవ్రంగా పరిగణిస్తుంది, మరియు ఉల్లంఘన కార్యకలాపాల కోసం పర్యవేక్షించే ఒక నియంత్రణ కార్యక్రమాన్ని నిర్వహిస్తుంది మరియు హామీ ఇచ్చినప్పుడు తగిన క్రమశిక్షణా చర్యలు తీసుకుంటుంది." VIX ను తారుమారు చేసినందుకు ఒక పార్టీపై ఎక్స్ఛేంజ్ ఎప్పుడూ క్రమశిక్షణా చర్యలు తీసుకోలేదని Cboe ప్రతినిధి ఇన్వెస్టోపీడియాకు చెప్పారు.

ఇన్వెస్టోపీడియాకు పంపిన ఇమెయిల్‌లో, గ్రిఫిన్ మరియు షామ్స్ ఇలా వ్రాశారు, "CBOE యొక్క వాదనలకు విరుద్ధంగా, మేము VIX పరిష్కారాన్ని క్షుణ్ణంగా అధ్యయనం చేసాము, మా కాగితాన్ని విస్తృతంగా సమర్పించాము మరియు పరిష్కార ప్రక్రియ మరియు ఫలితాలపై మన అవగాహనను ధృవీకరించే వివిధ వాణిజ్య నిపుణులతో మాట్లాడాము." "ఇతర ఎక్స్ఛేంజీలతో సాధారణంగా చేసే విధంగా" విద్యావేత్తలకు "సెటిల్‌మెంట్‌ను బాగా అర్థం చేసుకోవడానికి మరియు రూపకల్పన చేయడానికి ఉపయోగపడుతుందని వారు భావిస్తున్న" ఏదైనా డేటాను విడుదల చేయాలని వారు CBOE కి పిలుపునిచ్చారు. వారు Cboe యొక్క "స్పష్టమైన రక్షణాత్మక భంగిమ" పై ఆశ్చర్యం వ్యక్తం చేశారు మరియు "వారి ఉత్పత్తులను ఉపయోగించే పెట్టుబడిదారులకు సెటిల్మెంట్ విచలనాలు చాలా ఖరీదైనవి అని CBOE ఆందోళన చెందకపోవడం నిరాశపరిచింది" అని అన్నారు.

బ్లూమ్‌బెర్గ్ కాలమ్‌లో, మాట్ లెవిన్ స్పష్టమైన తారుమారు కోసం మరొక "అమాయక" వివరణను ముందుకు తెచ్చాడు: వ్యాపారులు వారి VIX ఉత్పన్నాలు గడువు ముగిసినప్పుడు నగదు డెలివరీ తీసుకుంటారు (అస్థిరత యొక్క భౌతిక పంపిణీ అసాధ్యం కనుక) మరియు అంతర్లీన S & P 500 ఎంపికలను కొనుగోలు చేయడానికి దీనిని ఉపయోగించడం సారూప్య అస్థిరత బహిర్గతం నిర్వహించడానికి. "కాగితంలో మా హెడ్జింగ్ పరికల్పనలలో ఒకటిగా మేము ఆ అవకాశాన్ని పరీక్షిస్తాము" అని గ్రిఫిన్ ఇన్వెస్టోపీడియాకు చెప్పారు. "మేము దీనిని చర్చించాము మరియు దానిని పూర్తి వివరణగా తోసిపుచ్చాము."

ఇన్వెస్టోపీడియాకు వ్రాస్తూ, గ్రిఫిన్ మరియు షామ్స్ VIX యొక్క సంభావ్య తారుమారుని LIBOR, బంగారం, వెండి మరియు విదేశీ మారక మార్కెట్ చుట్టూ ఉన్న గత కుంభకోణాలతో పోల్చారు, "ఇవన్నీ స్పష్టంగా ఆటలే."