కమర్షియల్ పేపర్ (సిపి) చాలాకాలంగా స్థాపించబడిన మరియు సులభంగా అర్థమయ్యే ఆర్థిక పరికరం. కానీ, ఫైనాన్స్ ప్రపంచంలో చాలా ఇతర విషయాల మాదిరిగానే, "ఫైనాన్షియల్ ఇంజనీర్లు" సాంప్రదాయ సిపి మార్కెట్‌ను తీసుకొని దాన్ని సర్దుబాటు చేశారు. ఫలితం ఆస్తి-ఆధారిత వాణిజ్య కాగితం (ABCP) మరియు దాని అనుబంధ మార్గాలు, నిర్మాణాత్మక పెట్టుబడి వాహనాలు (SIV లు), ఇవి ప్రత్యేకమైన కండ్యూట్లు, వీటి నిర్మాణం వాటిని ప్రమాదకరంగా చేస్తుంది., మేము మార్గాలతో సహా ABCP మార్కెట్ యొక్క పనితీరును వివరిస్తాము మరియు మీరు చూడవలసినది మీకు చూపుతాము.
ఆస్తి-ఆధారిత వాణిజ్య పేపర్ అంటే ఏమిటి
ABCP సాంప్రదాయ సిపి వంటిది, ఇది ఒక సంవత్సరం లేదా అంతకంటే తక్కువ మెచ్యూరిటీలతో జారీ చేయబడుతుంది (సాధారణంగా 270 రోజుల కన్నా తక్కువ) మరియు అధిక రేటింగ్ ఇవ్వబడుతుంది. నగదును పెట్టుబడి పెట్టడానికి సిపిని స్వల్పకాలిక వాహనాలుగా ఉపయోగిస్తారు మరియు దీనిని "నగదు సమానమైనవి" గా పేర్కొనవచ్చు. ABCP మరియు CP ల మధ్య వ్యత్యాసం ఏమిటంటే, జారీ చేసే సంస్థ యొక్క బాధ్యతను సూచించే అసురక్షిత ప్రామిసరీ నోట్‌గా కాకుండా, ABCP సెక్యూరిటీల మద్దతుతో ఉంటుంది. అందువల్ల, ABCP యొక్క గ్రహించిన నాణ్యత అంతర్లీన సెక్యూరిటీలపై ఆధారపడి ఉంటుంది.
గొట్టాలు
ఒక మధ్యవర్తి అనేది దివాలా రిమోట్ స్పెషల్ పర్పస్ వెహికల్ లేదా ఎంటిటీ, అంటే ఇది ఒక ప్రత్యేక వ్యాపార సంస్థ మరియు స్పాన్సరింగ్ కంపెనీ బ్యాలెన్స్ షీట్‌లోకి ప్రవేశించబడదు. స్పాన్సరింగ్ సంస్థ యొక్క ఏకీకృత ఆర్థిక నివేదికలలో మీరు ABCP ప్రోగ్రామ్ యొక్క ఆస్తులు మరియు బాధ్యతలను చూడలేరు. స్పాన్సర్ సంస్థ యొక్క బ్యాలెన్స్ షీట్ను విడిపించడానికి మరియు దాని ఆర్థిక నిష్పత్తులను మెరుగుపరచడానికి ఇది జరుగుతుంది.
ఈ నామమాత్రపు క్యాపిటలైజ్డ్, దివాలా రిమోట్ కండ్యూట్లలో ఒకటి ABCP జారీ చేస్తుంది. మల్టీ-సెల్లర్, సింగిల్ సెల్లర్, సెక్యూరిటీ ఆర్బిట్రేజ్ మరియు ఎస్ఐవిలు అనే నాలుగు వర్గాలు ఉన్నాయి. ఇక్కడ, మేము ప్రధానంగా SIV లపై దృష్టి పెడతాము, ఎందుకంటే అవి కొన్ని మార్కెట్ పరిస్థితులలో సమస్యలకు ఎక్కువగా గురవుతాయి. ఏదేమైనా, ఎంచుకున్న కండ్యూట్ నిర్మాణం ప్రణాళిక స్పాన్సర్ యొక్క లక్ష్యం మీద ఆధారపడి ఉంటుంది. ఉదాహరణకు, బహుళ మరియు సింగిల్-సెల్లర్ మార్గాల్లో ABCP జారీ ద్వారా వచ్చే ఆదాయాన్ని తనఖా ఫైనాన్స్ కంపెనీ విషయంలో కొత్త తనఖా రుణాలకు నిధులు సమకూర్చడానికి ఉపయోగించవచ్చు. మేము క్రింద చర్చించే అనేక కారణాల వల్ల కండ్యూట్ యొక్క నిర్మాణం లేదా రకం ముఖ్యమైనది.
మల్టీ-సెల్లర్ కండ్యూట్‌తో, ప్రోగ్రామ్‌లో ఉపయోగించటానికి కొనుగోలు చేసిన ఆస్తి-ఆధారిత సెక్యూరిటీలు ఒకటి కంటే ఎక్కువ ఆరిజినేటర్ల నుండి కొనుగోలు చేయబడతాయి. ఒకే విక్రేతతో, ఇది కేవలం ఒక మూలం. ఈ కారణంగా, మల్టీ-సెల్లర్ కండ్యూట్ మరింత ఆరిగేటర్ డైవర్సిఫికేషన్‌ను అందిస్తుంది మరియు తక్కువ రిస్క్‌తో ఉంటుంది. మల్టీ-సెల్లర్ ప్రోగ్రామ్‌లు తరచుగా క్రెడిట్ మరియు లిక్విడిటీ రిస్క్‌లను తగ్గించడానికి సహాయపడే కొన్ని రకాల క్రెడిట్ మెరుగుదలలను ఉపయోగిస్తాయి. ఈ క్రెడిట్ మెరుగుదల నగదు నిల్వ లేదా స్పాన్సర్ లేదా మూడవ పార్టీ బ్యాంకుల నుండి హామీ ఇవ్వవచ్చు.
సింగిల్-సెల్లర్ కండ్యూట్స్ సాధారణంగా మల్టీ-సెల్లర్ కండ్యూట్‌ల వలె ఒకే రకమైన క్రెడిట్ మెరుగుదలలను ఉపయోగించవు. ఏదేమైనా, చాలా సింగిల్-సెల్లర్ కండ్యూట్లు పొడిగించదగినవి, కాబట్టి అవి పరిపక్వత వద్ద ABCP ని రోల్ చేయలేకపోతే అవి అసలు మెచ్యూరిటీ తేదీని దాటవచ్చు. రోల్ చేయడం అంటే వాణిజ్య కాగితం యొక్క కొత్త జారీ ద్వారా వచ్చే ఆదాయంతో వాణిజ్య కాగితాన్ని తిరిగి చెల్లించడం. అయితే, పొడిగింపు నిరవధికం కాదు; పొడిగించిన గడువులో వారు రోల్ చేయలేకపోతే వారు ఆస్తులను వేలం వేయాలి.
సెక్యూరిటీస్ ఆర్బిట్రేజ్ కండ్యూట్లో, టర్మ్ సెక్యూరిటీలను కొనుగోలు చేయడానికి నిధులను స్వీకరించే మార్గంగా ABCP ని జారీ చేయడం ఆర్థిక స్పాన్సర్ యొక్క లక్ష్యం. ఈ విధంగా, వారు ABCP (తక్కువ) కొనుగోలుదారులకు చెల్లించే రేటు మరియు వారు కొనుగోలు చేసిన సెక్యూరిటీల పదం (ఎక్కువ) పై వారు పొందే రాబడిపై స్ప్రెడ్ సంపాదిస్తారు. బహుళ-విక్రేత ప్రోగ్రామ్‌ల మాదిరిగానే, చాలా భద్రతా మధ్యవర్తిత్వ మార్గాలు కొన్ని రకాల మూడవ పార్టీ క్రెడిట్ మెరుగుదలలను కలిగి ఉంటాయి.
SIVs
నిర్మాణాత్మక పెట్టుబడి వాహనం, లేదా SIV, ఇది ఒక ప్రత్యేక రకమైన మార్గము, ఎందుకంటే ఇది ABCP ని జారీ చేస్తుంది. చాలా SIV లను పెద్ద వాణిజ్య బ్యాంకులు లేదా ఇతర ఆస్తి నిర్వాహకులు (పెట్టుబడి బ్యాంకులు లేదా హెడ్జ్ ఫండ్లు) నిర్వహిస్తారు. ఇన్వెస్ట్మెంట్ గ్రేడ్ సెక్యూరిటీల కొనుగోళ్లకు నిధులు సమకూర్చే మార్గంగా వారు ABCP ని జారీ చేస్తారు (స్ప్రెడ్ సంపాదించడానికి కూడా). వారు సాధారణంగా వారి దస్త్రాలలో ఎక్కువ భాగాన్ని AAA మరియు AA ఆస్తులలో పెట్టుబడి పెడతారు, ఇందులో నివాస తనఖా-ఆధారిత సెక్యూరిటీలకు కేటాయింపు ఉంటుంది. మల్టీ-సెల్లర్ లేదా సెక్యూరిటీస్ ఆర్బిట్రేజ్ కండ్యూట్‌కు విరుద్ధంగా, ఒక SIV క్రెడిట్ మెరుగుదలలను ఉపయోగించదు మరియు అంతర్లీన SIV ఆస్తులు కనీసం వారానికొకసారి మార్కెట్‌కు గుర్తించబడతాయి.
మార్కెట్ స్థల అంతరాయాలు
అంతర్లీన ఆస్తుల మార్కెట్ విలువ తగ్గినప్పుడు ABCP కి ఏమి జరుగుతుంది? ఈ తగ్గింపు ద్రవ్యత ప్రమాదాన్ని పరిచయం చేస్తుంది. ఈ మార్కెట్లో లిక్విడిటీ ఆందోళనలు ఎందుకు ఉంటాయి? అన్ని సిపి స్థిరంగా ఉండాలి, సురక్షితమైన పెట్టుబడులు, సరియైనదేనా? బాగా, ABCP మార్కెట్ కొద్దిగా భిన్నంగా ఉంటుంది, దాని విధి అంతర్లీన ఆస్తుల విలువతో ముడిపడి ఉంటుంది.
ABCP మార్కెట్ అంతర్లీన ఆస్తి మార్కెట్ మార్గంలో వెళుతుంది. అంతర్లీన మార్కెట్లో మార్కెట్ అంతరాయాలు సంభవిస్తే, ఇది ABCP మార్కెట్లో నిజమైన ప్రభావాలను కలిగిస్తుంది. ఉదాహరణకు, విద్యార్థుల రుణ ఆస్తి-ఆధారిత, క్రెడిట్ కార్డ్ ఆస్తి-ఆధారిత లేదా నివాస తనఖా ఆస్తి-ఆధారిత (ప్రైమ్ మరియు సబ్‌ప్రైమ్‌తో సహా) సెక్యూరిటీల వంటి ఏ రకమైన ఆస్తి-ఆధారిత భద్రత నుండి ABCP ను సృష్టించవచ్చు. ఏదైనా అంతర్లీన మార్కెట్లలో గణనీయమైన ప్రతికూల పరిణామాలు ఉంటే, ఇది ABCP యొక్క గ్రహించిన నాణ్యత మరియు ప్రమాదాన్ని ప్రభావితం చేస్తుంది. సిపి ఇన్వెస్టర్లు రిస్క్ విముఖత కలిగి ఉన్నందున, ఎబిసిపి గురించి ఆందోళనలు ఇతర స్వల్పకాలిక, నగదు-సమానమైన పెట్టుబడులను (సాంప్రదాయ సిపి, టి-బిల్లులు మరియు మొదలైనవి) పొందటానికి కారణమవుతాయి. దీని అర్థం ABCP జారీచేసేవారు తమ ABCP ని రోల్ చేయలేరు, ఎందుకంటే వారి కొత్త జారీని కొనుగోలు చేయడానికి పెట్టుబడిదారులు లేరు.
లిక్విడేషన్ మరియు ఫెయిలింగ్ SIV లు
కొన్ని షరతులు నెరవేర్చకపోతే అంతర్లీన ఆస్తులను లిక్విడేషన్ చేయాల్సిన అవసరం ఉన్న ABCP ప్రోగ్రామ్‌లకు సంబంధించిన కొన్ని నియమాలు ఉన్నాయి. దీని అర్థం మీరు ఒకేసారి వారి అణగారిన ఆస్తులను విక్రయించే అనేక పెద్ద ABCP ప్రోగ్రామ్‌లను కలిగి ఉండవచ్చు; ఒత్తిడితో కూడిన ఆస్తి-ఆధారిత సెక్యూరిటీల మార్కెట్‌పై మరింత దిగువ ధరల ఒత్తిడిని కలిగిస్తుంది. ఈ నిబంధనలను ఎబిసిపి పెట్టుబడిదారులను రక్షించడానికి ఉంచారు.
ఉదాహరణకు, మార్క్-టు-మార్కెట్ బలహీనత 50% కంటే ఎక్కువగా ఉంటే బలవంతంగా లిక్విడేషన్ సంభవించవచ్చు. అందువల్ల, మార్కెట్ ఒత్తిడి సమయంలో అంతర్లీన ఆస్తుల కూర్పు ముఖ్యమైనది. SIV ఒక గొప్ప తరగతి ధర ఒత్తిడిని ఎదుర్కొంటున్న ఆస్తి తరగతిలో కేంద్రీకృతమైతే, అది లిక్విడేషన్ లేదా విఫలమయ్యే ప్రమాదం ఎక్కువగా ఉంటుంది.
జారీ చేసిన ABCP యొక్క పనితీరుకు SIV స్పాన్సర్‌లు ప్రత్యేకంగా బాధ్యత వహించకపోవచ్చు, కాని వారు పెట్టుబడిదారులకు తిరిగి చెల్లించకపోతే పలుకుబడి నష్టపోవచ్చు. అందువల్ల, విఫలమైన SIV లో పాల్గొన్న పెద్ద వాణిజ్య బ్యాంకు ఈ రకమైన మధ్యవర్తిత్వం కోసం ప్రత్యేకంగా ఏర్పాటు చేసిన చిన్న హెడ్జ్ ఫండ్ లేదా పెట్టుబడి సంస్థకు వ్యతిరేకంగా పెట్టుబడిదారులకు తిరిగి చెల్లించడానికి ఎక్కువ ప్రోత్సాహాన్ని కలిగి ఉండవచ్చు. నగదు లాంటి ఆస్తిలో తమ డబ్బు సురక్షితంగా ఉందని భావించిన పెద్ద, ప్రసిద్ధ బ్యాంకు పెట్టుబడిదారులను ఎబిసిపి పెట్టుబడిపై డబ్బు పోగొట్టుకుంటే అది చెడ్డ వ్యాపారంగా కనిపిస్తుంది.
బాటమ్ లైన్
పెట్టుబడిదారుల అవగాహన ఆర్థిక మార్కెట్లలో కొత్త పరిణామాల కంటే వెనుకబడి ఉంటుంది. పెట్టుబడిదారులు కొన్నిసార్లు వారు కొనుగోలు చేసిన వాటికి దాని పూర్వీకుల కంటే భిన్నమైన నష్టాలను కలిగి ఉన్నారని భావించవచ్చు. తరచుగా, మార్కెట్ ఒత్తిడికి గురయ్యే వరకు ఈ నష్టాలు స్పష్టంగా కనిపించవు. ABCP వాణిజ్య కాగితం, కానీ దీనికి కొన్ని మార్కెట్ పరిస్థితులలో, సాంప్రదాయ సిపి కంటే చాలా ప్రమాదకరంగా ఉండే లక్షణాలు ఉన్నాయి.
