క్రెడిట్ డిఫాల్ట్ మార్పిడులు: క్రెడిట్ ఈవెంట్‌లో ఏమి జరుగుతుంది?

విషయ సూచిక

• సింగిల్-నేమ్ క్రెడిట్ డిఫాల్ట్ మార్పిడులు
• CDS టైమ్ టు మెచ్యూరిటీ లేదా టేనోర్
• క్రెడిట్ ఈవెంట్ ట్రిగ్గర్స్
• భౌతిక వర్సెస్ నగదు పరిష్కారం
• CDS సెటిల్మెంట్ ప్రాసెస్ అభివృద్ధి చెందుతుంది
• క్రెడిట్ డిఫాల్ట్ వేలం
• లెమాన్ బ్రదర్స్ వేలం
• CDS "బిగ్ బ్యాంగ్"
• బాటమ్ లైన్

క్రెడిట్ డిఫాల్ట్ మార్పిడులు (సిడిఎస్) ప్రాథమికంగా బాండ్ జారీచేసే డిఫాల్ట్‌కు వ్యతిరేకంగా బీమా పాలసీలు అయినప్పటికీ, చాలా మంది పెట్టుబడిదారులు ఈ సెక్యూరిటీలను ఒక నిర్దిష్ట క్రెడిట్ ఈవెంట్‌ను చూసేందుకు ఉపయోగించారు. 2008 చివరలో ప్రధాన దివాలా తీర్పులు ఈ ఒప్పందాలలో కొంతమంది పెట్టుబడిదారులను రక్షించలేదు; అన్ని తరువాత, నవంబర్ 2005 లో డెల్ఫీ నుండి ఒక పెద్ద CDS సంఘటన జరగలేదు.

2008 పతనం యొక్క సంఘటనలు క్రెడిట్ డిఫాల్ట్ మార్పిడులను పరిష్కరించే వ్యవస్థల పరీక్ష. ఒక సంస్థ క్రెడిట్ ఈవెంట్‌ను అనుభవించినప్పుడు, లెమాన్ బ్రదర్స్ (LEHMQ) వైఫల్యానికి ఉదాహరణగా CDS హోల్డర్లకు ఏమి జరుగుతుందో ఈ వ్యాసం అన్వేషిస్తుంది.

సింగిల్-నేమ్ క్రెడిట్ డిఫాల్ట్ మార్పిడులు

క్రెడిట్ ఈవెంట్ వేలం డిఫాల్ట్ ప్రాసెస్‌ను అర్థం చేసుకోవడానికి, సింగిల్-నేమ్ క్రెడిట్ డిఫాల్ట్ మార్పిడులు (సిడిఎస్) గురించి సాధారణ అవగాహన కలిగి ఉండటం సహాయపడుతుంది. సింగిల్-నేమ్ సిడిఎస్ అనేది ఉత్పన్నం, దీనిలో అంతర్లీన పరికరం సూచన బాధ్యత లేదా ఒక నిర్దిష్ట జారీదారు లేదా రిఫరెన్స్ ఎంటిటీ యొక్క బంధం.

క్రెడిట్ డిఫాల్ట్ మార్పిడులు వాణిజ్యానికి రెండు వైపులా ఉన్నాయి: రక్షణ కొనుగోలుదారు మరియు రక్షణ విక్రేత. రక్షణను కొనుగోలు చేసేవారు బాండ్ జారీచేసేవారు డిఫాల్ట్ అయినప్పుడు ప్రిన్సిపాల్ నష్టానికి వ్యతిరేకంగా భీమా చేస్తున్నారు. అందువల్ల, క్రెడిట్ డిఫాల్ట్ మార్పిడులు నిర్మాణాత్మకంగా ఉంటాయి కాబట్టి రిఫరెన్స్ ఎంటిటీ క్రెడిట్ ఈవెంట్‌ను అనుభవిస్తే, రక్షణ కొనుగోలుదారు రక్షణ విక్రేత నుండి చెల్లింపును అందుకుంటాడు. (మరిన్ని కోసం, చూడండి: క్రెడిట్ డిఫాల్ట్ మార్పిడులు. )

CDS టైమ్ టు మెచ్యూరిటీ లేదా టేనోర్

క్రెడిట్ డిఫాల్ట్ స్వాప్‌లో టేనోర్-రుణ భద్రత యొక్క పరిపక్వతలో మిగిలి ఉన్న సమయం ముఖ్యమైనది-ఎందుకంటే ఇది ఒప్పందంలో మిగిలి ఉన్న పదాన్ని అంతర్లీన ఆస్తి యొక్క పరిపక్వతతో సమన్వయం చేస్తుంది. సరిగ్గా నిర్మాణాత్మక క్రెడిట్ డిఫాల్ట్ స్వాప్ కాంట్రాక్ట్ మరియు ఆస్తి మధ్య పరిపక్వతతో సరిపోలాలి. టేనర్‌కు మరియు ఆస్తి పరిపక్వతకు మధ్య అసమతుల్యత ఉంటే, అప్పుడు ఏకీకరణకు అవకాశం లేదు. ఇంకా, టేనోర్ మరియు ఆస్తి పరిపక్వత అనుసంధానించబడినప్పుడు మాత్రమే నగదు ప్రవాహాల మధ్య సమన్వయం (మరియు దిగుబడి యొక్క తదుపరి గణన) సాధ్యమవుతుంది.

ఇంటర్‌డీలర్ మార్కెట్లో, క్రెడిట్ డిఫాల్ట్ మార్పిడులపై ప్రామాణిక టేనర్‌ ఐదు సంవత్సరాలు. క్రెడిట్ ఈవెంట్ రక్షిత విక్రేత చెల్లింపుకు కారణమవుతున్నందున దీనిని షెడ్యూల్ చేసిన పదం అని కూడా పిలుస్తారు, అంటే స్వాప్ ఆగిపోతుంది. టేనర్‌ గడువు ముగిసినప్పుడు, డిఫాల్ట్‌ స్వాప్‌లో చెల్లింపులు చేయండి.

క్రెడిట్ ఈవెంట్ ట్రిగ్గర్స్

CDS ప్రపంచంలో, క్రెడిట్ ఈవెంట్ అనేది ట్రిగ్గర్, ఇది రక్షణ కొనుగోలుదారుడు ఒప్పందాన్ని ముగించి పరిష్కరించడానికి కారణమవుతుంది. వాణిజ్యం ప్రవేశించినప్పుడు మరియు ఒప్పందంలో భాగమైనప్పుడు క్రెడిట్ ఈవెంట్‌లు అంగీకరించబడతాయి. సింగిల్-నేమ్ సిడిఎస్‌లలో ఎక్కువ భాగం ఈ క్రింది క్రెడిట్ ఈవెంట్‌లతో ట్రిగ్గర్‌లుగా వర్తకం చేయబడతాయి: రిఫరెన్స్ ఎంటిటీ దివాలా, చెల్లించడంలో వైఫల్యం, బాధ్యత త్వరణం, తిరస్కరణ మరియు తాత్కాలిక నిషేధం.

భౌతిక వర్సెస్ నగదు పరిష్కారం

క్రెడిట్ ఈవెంట్ జరిగినప్పుడు, CDS ఒప్పందం యొక్క పరిష్కారం భౌతికంగా లేదా నగదుగా ఉంటుంది. గతంలో, క్రెడిట్ ఈవెంట్స్ భౌతిక పరిష్కారం ద్వారా పరిష్కరించబడ్డాయి. దీని అర్థం రక్షణ కొనుగోలుదారులు వాస్తవానికి రక్షణ అమ్మకందారుకు సమానంగా ఒక బంధాన్ని అందించారు. CDS కాంట్రాక్ట్ హోల్డర్ వాస్తవానికి అంతర్లీన బాండ్‌ను కలిగి ఉంటే ఇది బాగా పనిచేస్తుంది.

CDS లు జనాదరణ పొందినప్పుడు, అవి హెడ్జింగ్ సాధనంగా తక్కువగా ఉపయోగించబడ్డాయి మరియు కొన్ని క్రెడిట్లపై పందెం వేయడానికి ఒక మార్గంగా ఉపయోగించబడ్డాయి. వాస్తవానికి, వ్రాసిన సిడిఎస్ ఒప్పందాల మొత్తం వారు ఆధారపడిన నగదు బాండ్ల కంటే ఎక్కువ. రక్షణ యొక్క అన్ని CDS కొనుగోలుదారులు బాండ్లను భౌతికంగా పరిష్కరించడానికి ఎంచుకుంటే ఇది కార్యాచరణ పీడకల అవుతుంది. CDS ఒప్పందాలను పరిష్కరించడానికి మరింత సమర్థవంతమైన మార్గం పరిగణించాల్సిన అవసరం ఉంది.

అందుకోసం, క్రెడిట్ సంఘటనలు జరిగినప్పుడు ఒకే పేరు గల సిడిఎస్ ఒప్పందాలను మరింత సమర్థవంతంగా పరిష్కరించడానికి నగదు పరిష్కారం ప్రవేశపెట్టబడింది. సింగిల్-నేమ్ సిడిఎస్ మార్కెట్లో పాల్గొనేవారి ఉద్దేశాన్ని నగదు పరిష్కారం బాగా ప్రతిబింబిస్తుంది, ఎందుకంటే ఈ పరికరం హెడ్జింగ్ సాధనం నుండి ulation హాగానాలు లేదా క్రెడిట్-వ్యూ, సాధనానికి మారింది.

CDS సెటిల్మెంట్ ప్రాసెస్ అభివృద్ధి చెందుతుంది

CDS లు క్రెడిట్ ట్రేడింగ్ సాధనంగా పరిణామం చెందడంతో, డిఫాల్ట్ సెటిల్మెంట్ ప్రక్రియ కూడా అభివృద్ధి చెందడానికి అవసరం. వ్రాసిన CDS ఒప్పందాల పరిమాణం భౌతిక బంధాల సంఖ్య కంటే చాలా పెద్దది. ఈ వాతావరణంలో, భౌతిక పరిష్కారం కంటే నగదు పరిష్కారం గొప్పది.

నగదు పరిష్కారాన్ని మరింత పారదర్శకంగా చేసే ప్రయత్నంలో, క్రెడిట్ ఈవెంట్ వేలం అభివృద్ధి చేయబడింది. క్రెడిట్ ఈవెంట్ వేలం నగదు పరిష్కారం కోసం ఎంచుకునే మార్కెట్ పాల్గొనే వారందరికీ ధరను నిర్ణయిస్తుంది.

ఇంటర్నేషనల్ స్వాప్స్ అండ్ డెరివేటివ్స్ అసోసియేషన్ (ISDA) గ్లోబల్ ప్రోటోకాల్ క్రింద క్రెడిట్ ఈవెంట్ వేలం 2005 లో ప్రారంభించబడింది. ఒక నిర్దిష్ట దివాలా సంస్థ యొక్క ప్రోటోకాల్‌కు కట్టుబడి ఉండటానికి రక్షణ కొనుగోలుదారులు మరియు విక్రేతలు సమర్పించినప్పుడు, వారు తమ క్రెడిట్ డెరివేటివ్ కాంట్రాక్టుల ద్వారా పరిష్కరించడానికి అధికారికంగా అంగీకరిస్తున్నారు వేలం ప్రక్రియ. పాల్గొనడానికి, వారు ఇమెయిల్ ద్వారా ISDA కి కట్టుబడి లేఖను సమర్పించాలి. ప్రతి క్రెడిట్ ఈవెంట్‌కు ఇది జరుగుతుంది.

క్రెడిట్ డిఫాల్ట్ వేలం

క్రెడిట్ ఈవెంట్ వేలంలో పాల్గొనే రక్షణ కొనుగోలుదారులు మరియు అమ్మకందారులకు నగదు పరిష్కారం మరియు భౌతిక పరిష్కారం మధ్య ఎంపిక ఉంటుంది. వేలం ప్రక్రియలో భౌతిక పరిష్కారం అంటే మీరు మీ నెట్‌లో స్థిరపడటం లేదా స్థానం అమ్మడం, ప్రతి ఒప్పందం కాదు. ఇది మునుపటి పద్ధతి కంటే మెరుగైనది, ఎందుకంటే ఇది అన్ని ఒప్పందాలను పరిష్కరించడానికి అవసరమైన బాండ్ ట్రేడింగ్ మొత్తాన్ని తగ్గిస్తుంది.

వేలం ప్రక్రియలో వరుసగా రెండు భాగాలు ఉన్నాయి. మొదటి దశలో భౌతిక పరిష్కారం మరియు లోపలి మార్కెట్ మిడ్‌పాయింట్ (IMM) సెట్ చేయబడిన డీలర్ మార్కెట్ ప్రక్రియ కోసం అభ్యర్థనలు ఉంటాయి. క్రెడిట్ ఈవెంట్‌కు గురైన సంస్థ యొక్క అప్పు కోసం డీలర్లు ఆర్డర్లు ఇస్తారు. అందుకున్న ధరల పరిధి IMM ను లెక్కించడానికి ఉపయోగించబడుతుంది (ఉపయోగించిన ఖచ్చితమైన గణన కోసం, సందర్శించండి:

IMM సెట్ చేయడంతో పాటు, డీలర్ మార్కెట్ బహిరంగ ఆసక్తి యొక్క పరిమాణం మరియు దిశను నిర్ణయించడానికి ఉపయోగించబడుతుంది (నికర కొనుగోలు లేదా నికర అమ్మకం). IMM వీక్షణ కోసం ప్రచురించబడింది మరియు వేలం యొక్క రెండవ దశలో ఉపయోగించబడుతుంది.

IMM ప్రచురించబడిన తరువాత, బహిరంగ ఆసక్తి యొక్క పరిమాణం మరియు దిశతో పాటు, పాల్గొనేవారు వేలం కోసం పరిమితి ఉత్తర్వులను సమర్పించాలనుకుంటున్నారా అని నిర్ణయించుకోవచ్చు. సమర్పించిన పరిమితి ఆర్డర్లు వడ్డీ ఆర్డర్‌లను తెరవడానికి సరిపోతాయి. ఇది ప్రక్రియ యొక్క రెండవ దశ.

లెమాన్ బ్రదర్స్ వేలం

సెప్టెంబర్ 2008 లో లెమాన్ బ్రదర్స్ వైఫల్యం క్రెడిట్ ఉత్పన్నాలను పరిష్కరించడానికి అభివృద్ధి చేసిన విధానాలు మరియు వ్యవస్థల యొక్క నిజమైన పరీక్షను అందించింది. అక్టోబర్ 10, 2008 న జరిగిన ఈ వేలం, లెమాన్ బ్రదర్స్ రుణానికి డాలర్‌పై 8.625 సెంట్ల ధరను నిర్ణయించింది. CDS వేలం యొక్క నగదు పరిష్కారం సమయంలో billion 6 బిలియన్ మరియు billion 8 బిలియన్ల మధ్య చేతులు మారినట్లు అంచనా. ఫన్నీ మే మరియు ఫ్రెడ్డీ మాక్ (FRE) ల రికవరీలు వరుసగా 91.51 మరియు 94.00. (మరింత తెలుసుకోవడానికి, చదవండి: ఫన్నీ మే మరియు ఫ్రెడ్డీ మాక్ ఎలా సేవ్ చేయబడ్డారు .)

కన్జర్వేటర్‌షిప్‌లో ఉంచిన తనఖా-ఫైనాన్స్ కంపెనీలకు రికవరీలు చాలా ఎక్కువ, ఎందుకంటే ఈ కంపెనీల రుణానికి అమెరికా ప్రభుత్వం మద్దతు ఇచ్చింది.

8.625 సెంట్ల ధర అంటే ఏమిటి? లెమాన్ సిడిఎస్‌లో రక్షణ అమ్మకందారులు లెమాన్ ప్రోటోకాల్ వేలం ప్రక్రియ ద్వారా ఒప్పందాలను పరిష్కరించడానికి మరియు ముగించడానికి రక్షణ కొనుగోలుదారులకు డాలర్‌పై 91.375 సెంట్లు చెల్లించాల్సి ఉంటుంది.

మరో మాటలో చెప్పాలంటే, మీరు లెమాన్ బ్రదర్స్ బాండ్లను కలిగి ఉంటే మరియు ఒక సిడిఎస్ ఒప్పందం ద్వారా రక్షణను కొనుగోలు చేసి ఉంటే, మీకు డాలర్‌పై 91.375 సెంట్లు వచ్చేవి. ఇది మీరు కలిగి ఉన్న నగదు బాండ్లపై మీ నష్టాలను భర్తీ చేస్తుంది. వారు పరిపక్వమైనప్పుడు మీరు సమానంగా లేదా 100 అందుకుంటారని మీరు have హించారు, కానీ దివాలా ప్రక్రియ ముగిసిన తర్వాత మాత్రమే వారి రికవరీ విలువను అందుకుంటారు. బదులుగా, మీరు CDS ఒప్పందంతో రక్షణను కొనుగోలు చేసినందున, మీకు 91.375 లభించింది. (మరింత తెలుసుకోవడానికి, చదవండి: కేస్ స్టడీ: లెమాన్ బ్రదర్స్ కుదించు .)

CDS "బిగ్ బ్యాంగ్"

CDS ఒప్పందాల యొక్క మరింత మెరుగుదలలు మరియు ప్రామాణీకరణలు కొనసాగుతున్నాయి. కలిసి, అమలు చేస్తున్న వివిధ మార్పులను "బిగ్ బ్యాంగ్" అని పిలుస్తారు.

2009 లో, కొత్త సిడిఎస్ ఒప్పందాలు 100 లేదా 500 బేసిస్ పాయింట్ల స్థిర కూపన్‌తో వర్తకం ప్రారంభించాయి, ముందస్తు చెల్లింపు అంతర్లీన బాండ్ జారీదారు యొక్క గ్రహించిన క్రెడిట్ రిస్క్ ఆధారంగా భిన్నంగా ఉంటుంది.

మరొక మెరుగుదల వేలం ప్రక్రియను కొత్త సిడిఎస్ ఒప్పందంలో ప్రామాణిక భాగంగా మార్చడం. ముందు, వేలం ప్రక్రియ స్వచ్ఛందంగా ఉంది, మరియు పెట్టుబడిదారులు ప్రతి ప్రోటోకాల్‌కు వ్యక్తిగతంగా సైన్ అప్ చేయాల్సి ఉంటుంది, పరిపాలన ఖర్చులు పెరుగుతాయి. పెట్టుబడిదారులు ఇప్పుడు తమ ఒప్పందాలను వేలం ప్రక్రియ వెలుపల పరిష్కరించుకోవాలనుకుంటే ప్రోటోకాల్ నుండి వైదొలగాలి (బట్వాడా చేయవలసిన బాధ్యతల యొక్క ముందుగా ఆమోదించబడిన జాబితాను ఉపయోగించి).

బాటమ్ లైన్

సిడిఎస్ ఒప్పందాలలో చేసిన అన్ని మార్పులు సింగిల్-నేమ్ క్రెడిట్ డిఫాల్ట్ మార్పిడులను మరింత ప్రాచుర్యం పొందాయి మరియు వర్తకం చేయడం సులభం. ఇది ఏదైనా ఆర్థిక ఉత్పత్తి యొక్క పరిణామం మరియు పరిపక్వతకు ప్రతినిధి. (మరింత తెలుసుకోవడానికి, చూడండి: క్రెడిట్ డిఫాల్ట్ మార్పిడులు: ఒక పరిచయం .)